30亿资金被套IPO堰塞湖

　　166家拟上市企业终止审查，使得投资了其中88家企业的126家VC/PE深陷IPO堰塞湖，其中不乏达晨创投、中科招商、九鼎投资、深圳创投等明星PE。有机构估算，因终止审查被“套牢”的PE资金规模高达30亿元。

　　作为非现金资产类型的PE，流动性匮乏是其天然的制度性缺陷。在欧美等成熟市场，寻求并购和二级市场转让是风险投资主流的退出渠道，但在国内并购因缺乏杠杆工具而难以操作。相比之下，PE二级市场却已经具备初步的发展条件。

　　PE被套无奈清盘

　　截至目前，已有166家企业撤销IPO申请“终止审查”，另有108家企业处于中止审查状态。据统计，仅终止审查的企业中就有88家拟上市企业曾获VC/PE投资。IPO之路受阻，无疑切断了VC/PE最重要的退路。

　　有机构初步测算，终止审查已套牢PE资金约30亿元，涉及VC/PE126家，其中也包括达晨创投、中科招商、九鼎投资、深圳创投等明星PE。

　　在这166家撤单企业中，九鼎投资所投的企业数量最多。来自清科研究中心的数据显示，除了九鼎有6家企业撤回IPO申请外，中科招商有5家，盛桥资本、浙商创投、深圳创投、国信弘盛各有3个项目撤回申请。国内的投资基金大多在2009、2010年就开始布局，因退出方式有限，大多也都是瞄着IPO去的。今年2月，陆续有浙江、北京、深圳创出“PE被迫清盘”的消息，甚至有业内人士透露，部分LP（有限合伙人）只拿回了初始投资的40%。

　　PE二级市场迎机遇

　　作为非现金资产类型的PE，流动性匮乏是其重要的制度性特征，或者说是一种制度性缺陷。事实上，在欧美等成熟市场，PE退出绝不仅仅是通过IPO一条路，通过寻求并购和二级市场转让才是风险投资主流的退出渠道。

　　不过北京大学进入与产业发展研究中心秘书长黄嵩认为，在中国做并购其实比较难，因为在国外并购往往是杠杆收购，而在国内却没有杠杆。“具体来说 就是收购方自己出资20%-30%，其余部分则通过发行垃圾债券、夹层融资、银行贷款来筹措。如此一来才有可能实施并购，不像国内完全靠自有资金在操 作。”

　　相比之下，PE二级市场在国内已经具备初步发展的条件。歌斐资产管理合伙人兼CEO甘世雄表示，当整个PE产业发展到一定阶段，其制度性缺陷带来的流动性需求不断聚集，就将推动PE二级市场应运而生。截至2012年最新数据统计，全球PE二级市场专项基金募集量已经创下180亿美元新高，与此同时，全球PE二级市场交易量也攀升至历史新高的350亿美元。

　　旁边报道

　　5公司现身拟IPO队列

　　证监会最新公布的IPO排队企业名单显示，上周新增五家公司入列，财务核查“新老划断”后的新申请企业总数增至12家。其中，随着浙商证券现身，A股的浙江金融企业有望迎来扩容。

　　名单显示，上周共有两家企业拟在沪市主板IPO，分别是上海水星家纺和浙商证券；苏州华源包装欲在深市主板IPO，而江西富祥药业和石家庄通合电子科技欲在创业板IPO。上周并无企业新进入终止审查名单。此外，市场关注的处于财务核查抽查阶段的企业的状态在最新名单中依然没有变化。（综合）