文化企业的IPO之觞

　　自华谊兄弟(300027,股吧)传媒股份有限公司2009年10月底在创业板成功上市，到目前为止，先后有华策影视(300133,股吧)、光线传媒(300251,股吧)、新文化(300336,股吧)等6家传媒娱乐类公司在A股创业板上市，造就了不少亿万富翁,近期股市表现也相当不俗。财富的羊群效应使得文化影视类公司纷纷被各路PE、VC们追逐，不少传媒公司背后都潜伏着资本大鳄：成功拍摄出《潜伏》等知名作品的东阳青雨影视背后有浙江创投；准备火拼“中国院线第一股”的万达电影院线和金逸影视传媒背后则有财大气粗的万达集团和广州市嘉裕房地产发展有限公司的身影。

　　然而，截至2013年4月中旬，在去年起提出申请的广义文化产业类拟上市企业中，目前被终止审查的企业有5家，因未提交IPO财务自查报告或存在其他问题被中止审查的企业有7家，撤材料和中止审查的比例达到35%。其中不少为影视制作行业公司，另外一部分则是网游、广告等相关文化产业中的细分领域企业。

　　那么，从“钱”途一片光明到“投资迅速降温”，中国文化产业的IPO之路是怎么了？

　　首先，从政策面来看，根据创业板上市的相关规定，要求上市企业最近两年净利润累计不低于1000万元且持续增长；其二是最近一年盈利且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率不低于30%。2013年1月8日，证监会召开“IPO在审企业2012年财务报告专项检查工作会议”明确：“创业板企业，如果2012年业绩下滑，则已经不满足发行条件，要及时撤回申请，保荐机构不允许以中止方式排队等待时间。”此项政策的实施，有利于分流IPO的巨大压力，同时也意味着文化创意类企业在创业板上市之前将要遭遇到管理层最严格的审核，而准备在创业板上市的游戏、动漫、数字视觉特效以及传媒影视类企业都面临着一些共性的问题，如多为规模较小的中小型企业、业绩波动较大、可持续性及盈利能力差，导致这类文化企业很难过关。同时，严格的审核制度也抬高了上市的成本，一部分企业从自身的成本效益来考虑，撤回IPO申请也成为必然选择。

　　其次，文化产业的创利能力说到底主要是取决于“人”的因素，取决于优秀的创作团队、创作理念和品牌的号召力，这些属于企业的无形资产范畴。一旦其主创人员离职，对企业来说有可能意味着灭顶之灾。而高投入、高产出，承担的风险比较大也是文化类企业发展的瓶颈，从这个角度来说，IPO成功率比较高的主要还是一些经营稳定、市场成熟、受国家政策扶持、实物资产较多的制造类企业。

　　第三、中国的文化企业和美国、日本、英国等等世界先进文化产业企业相比，无论创意、后期制作，先进科技的运用、商业类产品的推出都存在较大差距。以迪斯尼为例，其商业帝国涵盖了互动媒体、影视娱乐、消费产品、乐园及度假村、媒体网络等，而我国的文化创意类企业大部分产品单一，且部分准备IPO上市的企业和已经上市的企业相比没有太多实质上的差异，同质化现象较为严重，因此不被看好。

　　文化类企业和老百姓日常娱乐生活有很强的相关性。毫无疑问，创业板IPO应向那些有较强的市场运作能力、商业模式成熟、规模适度的文化创意企业倾斜，并使其成长起来。这类企业的上市将促使其经营更加规范，管理更加完善，从而建立现代企业制度。如果以上措施能够良性推动我国文化建设，让非公资本进入更多的文化领域，将大大促进文化产业的发展，让老百姓的文化生活更加丰富多彩。