IPO如何重启是个大问题

　　由于IPO在A股市场上所具有的典型性，目前用之来观察A股，仍是最为直接有效的“窗口”。近日官媒连发评论，大有为IPO尽快重启大造舆论之嫌，比如“在国际股票市场上，（也）没有一次暴跌是因为IPO太多”、“新股发行与股市涨跌并无直接关联”、“暂停新股发行，是对资本市场功能定位的扭曲，行政之风与市场化的矛盾才会真正伤害投资者利益”……实际上，这种种观点并不新鲜，只是倾向性十分明显。

　　IPO是绕不开去的坎，本栏前文已经提到，作为在这个风险场中觅食的人，相信谁都不至于要为此患“忌讳”，也不至于以为IPO会长期不重启。如今IPO成了市场最为敏感的软肋，原因其实并非重启的问题，而是如何重启的问题。如果还是之前那种疯狂集富式运动，那么重启将给眼下脆弱的股市以致命打击，应该是毫无疑问的。

　　这里用“致命打击”似乎有点言过其实，因为照以往的习惯，重启IPO之前或之后，管理层都会想办法制造“利好”来对冲，所以即使短期造成冲击，也不至于要了A股的“命”，甚至可能在“利空出尽”之后掀起新的行情。不过，这里所说并非短期冲击的问题，而是现有制度不改或者改的时候避重就轻比如光是指向二级市场炒新的问题，其最终的走向，A股过去的走势已经提供了强有力的注解，这里似乎没必要再置喙了。

　　本周一曾有新股改革“五大思路”的传言，不过感觉了无新意，不大可能从根本上解决问题。实际上，A股本世纪以来关于“市场化、规范化、国际化”的目标，至今还没有哪样能拿得出手。IPO的“市场化”也仍具有不可替代的典型性：“市场化”运行几年之后就被市场发现其“伪市场”的本质。一般而言，“市场”对参与各方来说，应该具有平等的话语权，可以互相博弈，才能真正“发现价格”。然而在A股的IPO中，利益集团占据绝对主导地位，机构投资者特别是公募基金虽也参与其中，但其背后也闪烁着利益链条的影子；至于一般投资者，没有话语权可言，除了被动接受外毫无办法。

　　这种强弱立判的“博弈”，当然就会出现不管市场如何低迷，新股发行价格依然可以高高在上的不“市场”的状况，成熟市场中企业随着行情低迷而不愿“贱卖”股权的现象，在A股也就没怎么出现过。更何况，大多企业（特别是民企）挤上这条路是如此艰难，当一路上付出的成本高得吓人，一旦上市失败可能“倾家荡产”，骑虎难下也就成为此中应有之义。（三）林鑫