两会再议IPO 重启

　　“IPO 3月重启”的传言令股市的震荡足见IPO“堰塞湖”的重压之大。在IPO暂停4个月之久的现在，何时重启将直接主导市场走势。

　　3月7日当天午后，二级市场惊现恐慌性杀跌，上证综指一度跌破2300点。

　　全国政协委员、证监会副主席姚刚在今年两会期间表示：IPO要在自查、抽查两阶段完成后才会重启。市场人士解读的结果是，A股IPO重启最快将在今年6月成行。

　　IPO6月份有望重启

　　由于此次核查的重点是业绩变脸和财务造假。因此，保荐机构和会计师事务所承担了相当繁重的核查工作。

　　IPO重启的前提是，须待在审企业财务专项核查工作全部整体完成之后。

　　此前证监会相关负责人在解释IPO财务专项核查与IPO重启之间的关系时特别强调：“通过核查是证监会出具发行批文的必要条件。”

　　据悉，包括880多家待审企业和过会未发的企业都要进行核查，同时出具自查报告。

　　“自查报告将视为对所有在审企业的一次反馈意见的回复，自查报告不提交视为反馈意见没有回复。”上述负责人所指的“反馈意见”即上市公司IPO发审流程中十大程序的必经环节之一。证监会对专项检查的重视程度亦可见一斑。

　　今年1月，证监会史无前例地启动了880多家IPO在审企业财务报告专项检查工作。

　　专项检查工作分为自查、抽查两个阶段。当时，监管层确定的时间表是这两项工作必须在今年6月前完成。也就是说，IPO重启的时间应该不会早于这个时间点。

　　由于此次核查的重点是业绩变脸和财务造假。因此，保荐机构和会计师事务所承担了相当繁重的核查工作。虽然在此过程中，不少券商抱怨工作量巨大，几乎负荷而行。“仅尽职调查的指引就有好几百条。”一位投行人士抱怨。不过，在这个关口，中介机构谁也不敢掉以轻心。

　　因为按照部署，除了中介机构、发行人上交自查报告之后，证监会还会根据自查情况进行抽查。“谁也不想撞在枪口上！”

　　发起此次清查风暴，证监会也是痛下决心，“如果发现相关中介机构没有按照要求履行核查的情况，我们将按相关规定做‘顶格处罚’！”证监会相关负责人在新闻通气会上表示。

　　2012年，证监会对违规中介的处罚单数是历年之最，行政处罚的裁量级别也在提升。

　　2月27日，证监会对“绿大地财务造假”中的中介机构进行了最高幅度的处罚和处理——“保代”丢掉金饭碗，审计机构证券业务许可被吊销。

　　证监会最新数据显示，截至今年2月底，自IPO财务专项核查启动以来，已有23家企业被终止审查。

　　业内人士预计，那些财务质量较高、信息披露充分的已过会主板国企项目或将有望更快拿到发行批文。

　　再融资审核权下放没有时间表

　　在IPO短期开闸无望的大背景下，新三板的转板机制成为市场觊觎的 “监管套利”工具。一些在审企业希望走从新三板直接转板上市的捷径。

　　继去年11月IPO暂停，两市新股基本处于停发状态。股市的持续低迷最终影响到了其融资功能。

　　一个佐证是：2012年，沪深股市新股融资与再融资总额为4263.9亿元，较去年全年大降四成，新股发行融资的下降幅度更高达63%。其中，新股首发募资总额为995.05亿元，较去年下降63.42%；增发募资3147.84亿元，下降18.81%；配股募资121亿元，71.32%。

　　而融资功能的缺失与把A股建设成为一个更加成熟、更加强大的资本市场的总目标相悖。

　　对于监管机构来说，坚持投资功能和融资功能尽量达到平衡状态，既是资本市场的改革方向，又是监管机构的新课题。就此，证监会相关负责人表示，正在做相关的研究准备。

　　在IPO短期开闸无望的大背景下，新三板的转板机制成为市场觊觎的 “监管套利”工具。一些在审企业希望走从新三板直接转板上市的捷径。因为按照《证券法》的规定，发行与上市分别由证监会与沪深两大交易所核准，因此，在现有法律框架下，转板机制有其法律依据。

　　不过，符合条件的公司直接转板究竟有多大的可行性？对此，全国政协委员、上交所理事长桂敏杰在两会期间接受采访时表示：新三板公司能不能直接到交易所挂牌，这里面涉及一系列的问题，需要多方共同研究。“应该不会是简单地直接申请挂牌，需要有一个合理的机制及一套规范的制度安排。”

　　《中国经营报(博客,微博)》记者采访得知，对于从新三板直接转板不融资的公司可以走转板“绿色通道”。但是，一旦企业在转板时需要公开发行股份，仍然需要经过证监会的核准，其中也包括上市后的再融资行为。

　　这基本上就堵死了希望借助转板通道，避免证监会严格审核的投机行为。

　　在转板机制尚未畅通之前，再融资审批权何时下放再度成为市场焦点。

　　近年来，上市公司再融资一直占了比较大的比重，甚至比IPO还高。来自上交所数据显示：2008年以来上交所市场再融资1.2万亿元规模，其中银行通过再融资补充的资本金就高达2000多亿元。

　　去年两会期间，全国政协委员、深交所理事长陈东征曾表示：就中小板、创业板股票的再融资审核权下放给深交所，已经与监管机构达成共识，以满足小微企业“小额、快速”的融资需求。

　　然而一年过去了，审批权下放一事似乎仍在原地踏步。而证监会对此的答复也一直停留在研究阶段。对此，业界颇有微辞。姚刚在两会期间特别解释：在目前法律框架下，再融资审核权下放，客观上还有几道坎要迈，并“不是证监会恋权”。

　　姚刚说，《证券法》规定所有公开的发行都由证券监管部门去核准。在此前提下，所谓的“下放”是指将具体工作交给交易所来做，最终审核还得由证监会负责。因此，“这一具体安排仍在研究”，不过，姚刚也明确称，审核权逐步下放是趋势。

　　围绕资本市场服务中小企业、服务创新创业，破解中小企业融资难的问题，监管层还是做了大量努力，只是效果欠佳。

　　2012年6月，沪深交易所推出中小企业私募债。以上交所为例，2012年全年受理备案120家，接受备案100家，其中51家完成发行，发行金额56亿元，发行利率5.5%~11.2%，已挂牌数44只，转让金额40亿元。

　　然而，自去年6月问世以来，中小企业私募债却经历“冰火两重天”的境遇，从前期的热捧爆炒，到后期的逐渐冷场。目前，发行规模虽已突破百亿元，但一二级市场仍然没有活跃起来。而且，门槛高成本大，企业发债热情不高。

　　陈东征表示，中小企业私募债不如预期，与我们整个市场环境有关。“国外私募债的主要购买者是以散户为主”，而私募债推出时间尚短，改革要稳步进行。