恒康家居再战IPO “双线”发力国内市场

　　“恒康中止IPO审查不是因为公司有问题，而是因为材料过期。”3月17日，恒康家居董事长倪张根接受21世纪经济报道采访时表示，该公司将于下周向证监会补交2014年年报。他预计，随着注册制的流进、股市向好以及发行速度加快，恒康有望在今年年底登陆上证交易所。

　　去年7月，证监会发布了《首次公开发行股票中止审查和终止审查企业基本信息情况表》，包括恒康家居在内的14家递交了IPO申请书的家居企业集体覆没，全部被列入“中止审查”名单中。

　　资料显示，成立于2003年的江苏恒康家居科技股份有限公司，前身为南通恒康海绵制品有限公司，2012年11月完成整体改制。目前恒康的主营业务是为JYSK、SEALY、MACY"S、LOWE"S等境外记忆绵家居品牌商和贸易商提供ODM产品，收入以外销为主。

　　“上市并不是为了圈钱，而是为了恒康品牌在国内的发展背书，今年开始恒康要大力开拓国内市场。”倪张根透露，恒康将采取线上下联动的渠道策略开拓国内市场，并计划在两年内开出1000家实体店。

　　重启IPO隐忧

　　据恒康家居此前公布的招股说明书披露，该公司拟上市发行不超6000万股，募资总额5.67亿元，投向两个记忆绵床垫、枕头技改及扩产项目，研发中心扩建项目以及网络营销。

　　目前，恒康主要在江苏建有年产50万条海绵床垫、100万只海绵枕头生产基地，控股子公司里高家具的生产规模为年产沙发10万套。扩产项目实施之后，恒康可实现年产记忆绵床垫148 万个，记忆绵枕362 万个的生产能力，产能比之前提升一倍。

　　“今年下半年梦百合塞尔维亚工厂将正式投产，这是覆盖欧洲市场的一个基地，届时公司在欧洲市场的物流成本可望降低80%以上。”倪张根告诉记者，恒康计划用三年时间改变欧洲床垫市场的版图，旗下的Mlily梦百合已成为美国近三年销量增长最快的床垫品牌之一，目前美国市场占恒康总体收入的50%。

　　2011年至2013年，恒康分别实现营业收入6.7亿元、9.0亿元及9.6亿元，其中直接出口的外销收入分别为6.28亿元、8.33亿元、8.72亿元，分占同期主营业务收入的95.61%、95.48%、91.62%。

　　不过，与国内主要竞争对手如喜临门(603008,股吧)、美克股份等相较起来，以记忆绵产品为主业的恒康的综合毛利率远低于同行。

　　统计显示，2011年至2013年，恒康家居的综合毛利率分别为30.6%、30.94%和30.89%，而喜临门的综合毛利率分别为35.14%、35.80%和37.03%，美克股份的综合毛利率分别为48.31%、46.99%和52.34%。

　　“毛利率会把渠道的利润都计算在里面，一般来说，家居行业厂家和渠道的利润大概是四六分，所以这样算下来，恒康最终拿到利润并不是很高。”一位佛山家居企业采购部负责人告诉记者。而梦百合美国经销商Benjamin Folkins对记者表示，梦百合床垫在美国的售价从100美元到2200美元不等，在当地属于性价比较高的品牌。

　　此外，记者查阅恒康的招股说明书发现，公司的家族痕迹较为明显。倪张根目前持有恒康78.69%股份，为公司第一大股东。其次是吴晓风，目前在恒康占股8.9%，与倪张根为表兄弟关系，同时也是恒康董事、副总经理吴晓红的弟弟。而拿19.52万元仅低于倪张根年薪的恒康董事会秘书、副总经理王轩同时也是恒康股东庞彩皖的儿子。

　　“家族式经营是家居行业的普遍特征，对于企业来说，如何建立现代职业经理人制度，让公司每一个员工有公平的晋升机会都是一个不小的挑战。”上述佛山家居企业采购部负责人说。

　　发力千家实体店

　　统计显示，2002年至2012年中国床垫消费规模由6.76亿美元增长到54.42亿美元，复合增长率达到23.36%。而记忆绵床垫在国内尚处于产品导入期，仅占国内床垫市场的5%至10%左右，因此市场空间广阔。

　　据倪张根介绍，早在2012年，恒康旗下的梦百合品牌就与酒店合作推出“零压力体验房”整体置换方案。截至目前，已与包括华住、桔子水晶等16个酒店品牌展开合作。

　　“中国现在有大量的同质化经济型酒店，酒店自己也在寻找一个突破。如7天选了雅兰的床垫，如家用了荞麦枕，他们都在做差异化，同时对产品有相当的要求，恒康的高性价比非常适合他们。”倪张根说。

　　近年来，随着国内宏观经济放缓，房地产市场遇冷，家具行业除了要面对渠道成本过高、产能过剩、人工上涨等传统问题外，还要面对电商崛起带来的渠道建设困惑。

　　倪张根认为，相较起其他家具品类，床垫是标准化产品，加上记忆棉可卷压的技术特点，因此非常适合在线上销售。“在线上，除了自己的天猫平台，梦百合跟家居电商美乐乐也已经展开全面合作。”在倪张根看来，与其他家居企业相比起来，恒康没有线下包袱，因此可以更灵活地与电商探索更深层次的合作。

　　据记者了解，目前梦百合在国内约有100多家门店，其中包含了直营和加盟。今年以来，梦百合已在国内全面启动大型招商，百货、家居卖场、街边店、购物中心四种传统渠道开始逐步进驻。

　　此外，招股说明书还显示，恒康拟在上海、北京、广州、成都等 28 个城市新建战略加盟专柜190 个，战略加盟专卖店210 个，以及在北京、上海、武汉、深圳和杭州五个城市以租赁的方式建立5家200平方米以上的旗舰店。

　　“这些我们都在推进当中，目标是两年内建立约1000个实体网点。”据倪张根透露，目前，恒康在国内市场的线上下销售占比约为1：1。