龙软科技应收账款居高不下 净利大幅下滑

　　2014年6月11日，北京龙软科技股份有限公司(下称龙软科技)预披露了招股说明书，其拟在深交所上市。本次发行不超过1675万股，用于建设煤矿井下重大危险源决策支持系统开发等三个项目，总募资1.48亿元。龙软科技是煤炭行业安全生产管理信息化整体解决方案提供商，主要面向煤炭生产企业提供安全生产与综合管理解决方案。

　　龙软科技净利大幅下滑

　　招股说明书显示，2011年至2013年龙软科技的营业收入分别为0.79亿元、0.80亿元、0.85亿元，同期净利润分别为0.19亿元、0.40亿元、0.29亿元，报告期内，龙软科技营业收入虽然较为平稳，但其净利润增长却戛然而止，其中2013年公司净利润同比2012年下降了27.5%，业绩明显跳水。

　　令人担忧的是龙软科技业绩明显下降的同时，净资产收益率也呈现较大幅度的下滑态势。据招股书披露，2011年至2013年龙软科技加权平均净资产收益率分别为37.12%、43.07%、22.66%，虽然2012年度其净资产收益率同比有所增长，但2013年度其净资产收益率却大幅下降了47.3%。加权平均净资产收益率的指标含义是强调经营者通过净资产赚取利润的结果，说明经营者在经营期间利用单位净资产为公司新创造的利润的多少。显然，公司通过净资产赚取的利润出现了明显的减少。

　　而本次公开发行后，公司的净资产规模将大幅增加，而募集资金投资项目产生收益则需要一定时间，短期内本公司的利润水平不能和净资产规模保持同步增长。因此，净资产收益率下降或将成常态，龙软科技已面临业绩拐点。望广大投资者予以警惕，对于龙软科技IPO进展，编者将继续关注。

　　应收账款居高不下

　　在应收账款方面，龙软科技一路直上。招股说明书显示2013年，龙软科技应收账款已达1.09亿元。对比同年营收8464万元，应收账款高出129.90%。

　　近年来，龙软科技近年来在直销模式之外还推出了与其他公司合作销售的模式。在这一模式中，通常由合作方与最终客户签订合同，而后由龙软科技为最终客户提供产品或服务。

　　从招股书显示信息可以看出，合作销售的模式还是给龙软科技带来了很大好处。2011—2013年，合作销售模式分别为龙软科技贡献了6.34%，10.59%和26.97%的营业收入，增速明显。龙软科技在招股书中称，该模式有利于降低公司的销售成本。

　　合作销售带来营收的背后，是龙软科技激增的应收账款。数据显示，2011年-2013年，龙软科技应收账款分别为4770万元、8492万元和1.09亿元，占同期末流动资产的比例分别为46.34%、61.61%、68.96%。

　　龙软科技解释称，一方面因为部分项目执行周期较长，在期末时会出现已确认收入但尚未进入付款流程的项目，因而会形成应收账款;另一方面，龙软科技的客户多为国有大中型煤矿企业，这些企业付款流程审核严格、周期较长，且客户会针对部分项目预留10%的质量保证金，加之煤炭行业利润水平下降，这些因素都会加大公司的回款压力。

　　面临煤炭行业固有风险

　　龙软科技主要为煤炭行业企业提供基于“龙软煤矿地理信息系统开发平台”的煤矿综合管理软件、数字矿山系统集成及技术支持服务，由于煤炭行业是公司最重要的应用领域，煤炭行业整体的经营发展状况对公司有着非常重要的影响。煤炭是我国战略性的基础能源，其主要应用领域涵盖了电力、钢铁、建材、化工等数十个与我国国民经济和社会发展息息相关的行业。因此，煤炭行业的发展规模和技术水平直接影响我国能源供应的保障程度和安全程度，国家多次出台相关政策促进工业化和信息化融合，鼓励信息技术提升传统产业。

　　近年来，我国煤炭行业实施兼并重组，推行信息化建设，为龙软科技在内的行业内企业带来了良好的发展机遇。本公司所处的安全生产管理信息化领域着力解决的重点在于通过危险源预测、预警系统降低事故发生率、提高煤矿企业的整体管理水平及生产效率，与煤炭产量及价格关联度较低，但是近两年来由于煤炭行业景气度下降已对龙软科技的项目回款构成不利影响。虽然龙软科技已开始向石油天然气领域安全应急救援、政府矿政资源管理领域拓展，并且已取得了实质性进展，但所占业务比重仍然较低，2013 年上述业务带来的收入占公司主营业务收入的比例为12.56%。如果未来煤炭行业景气度持续下降，将对龙软科技的经营发展构成负面影响。