小康工业面临激烈行业竞争 负债率高达逾70%

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　　重庆小康工业集团股份有限公司(以下简称小康工业)在2014年6月挤上了证监会IPO预披露名单，小康工业拟在上交所上市，拟发行不超过2.5亿股。目前小康工业总股本为7.5亿股，发行后总股本将不超过10亿股。主营业务为汽车整车及其发动机、零部件的研发、生产、销售和服务。

　　行业竞争激烈 市场考验严峻

　　汽车行业属于典型的技术密集型行业，技术含量高。具有较高品牌知名度、具备较强的技术研发能力和自主创新能力的企业在竞争中优势会愈来愈突出，而那些自身缺乏核心技术，其盈利主要靠提供简单生产加工的企业会逐步被市场所淘汰。数据显示，2013年，上汽通用五菱微车销售了149.99万辆，市场占有率为52.62%;长安汽车(000625,股吧)为51.4万辆，市场占有率18.04%;东风小康为28.12万辆，市场占有率9.87%;北汽威旺为13.02万辆，市场占有率4.57%。这四家企业在整个微车行业中市场占有率高达85%以上，可以说已经形成了微车四强格局。

　　但是，微车四强中依然存在着激烈的竞争。

　　作为行业第三的东风小康，近年来面对强大竞争对手的冲击，微车市场份额从2011年的12.51%下滑至2013年的9.87%，销量也从2011年的33.05万辆下滑到2013年的28.12万辆。如果公司缺乏有效竞争手段，将面临重重市场竞争考验。

　　负债率高 应收票据余额大幅增长

　　小康工业近三年业绩有下滑趋势。2011年实现净利润4.8亿元，2012年则下滑至3.6亿元，去年净利润为3.8亿元，有所回升。

　　但是，报告期内小康工业负债率持续居高不下，招股说明书显示，小康工业2011-2013年，资产负债率分别为78.72%、77.35%和74.65%，与同行业上市公司相比处于高位。

　　同时，小康工业近三年应收票据余额也大幅增长，分别为14.8亿元、15.3亿元和28.6亿元，占当年资产总额比重的16.89%、16.28%和29.49%。连续居高不下的负债率与应收票据余额可能对小康工业以后的经营产生不利的影响。

　　存货积压仍扩建产能

　　小康工业本次募投项目分别为汽车零部件生产线项目(年产后桥20万套、座椅30万套、保险杠20万套、小型冲焊件30万套)、发动机零部件项目(年产35万套)、汽车变速器一期项目(年产50万台)。而2011-2013年，小康工业的存货余额分别为72,079.32万元、76,508.06万元和58,392.81万元，分别占当年资产总额比重为8.20%、8.17%和6.01%，其存货周转率高于同行业其他上市公司，而且，“随着公司业务规模的不断扩大，未来公司存货余额可能会增加”。

　　在上述情况下，小康工业本次仍拟扩建微车相关项目的产能，一旦国内外市场出现重大不利变化，未来微车市场拓展及产品销售未能实现预期目标，上述项目达产后的产能消化将对小康工业未来的销售形成压力。