千禾味业产能激增恐难消化 环保违规成瑕疵

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    近日，四川千禾味业食品股份有限公司(以下简称“千禾味业”)在证监会预披露了招股书，准备冲刺上市IPO。千禾味业本次公开发行拟发行不超过4000万股，募集资金约4亿元。千禾味业来自于美食之乡—四川眉州，作为调味品生产商，已经形成了以酱油、食醋等为主的调味品和以焦糖色为主的食品添加剂等两大系列产品。

　　产能过剩仍扩产

　　招股书显示，报告期内，千禾味业的产能率逐年下滑。其中，酱油的产能利用率从2011年的74%降低到2012年的52%，再到2013年的48%。食醋的产能利用率则出现大幅波动，2011-2013年产能利用率分别为103%、66%、83%。

　　然而，在产能利用率出现大幅度下滑和波动的情况下，千禾味业仍然计划进行大幅扩产，根据招股书显示，募集资金高达4亿元。其中，用于年产10万吨酿造酱油、食醋生产线项目的资金达到22746.58万元。该项目预计于2017年全部达产，这之后，公司酱油和食醋的产能将增加到20万吨，较2012年末产能增长100%。

　　考虑到产能利用率的下降和波动，面对未来如此大的产能增长，如果在达产后产能不能充分消化而使募集资金投资 项目不能实现预期收益的可能。同时，本次募集资金投资项目拟投入大量的固定资产，年折旧额的大量增加将在短期内影响公司的经营业绩。

　　子公司屡次被曝环保违规 招股书只字未提

　　四川省环境保护科学研究院2012年出具的《千禾味业食品股份有限公司首次公开发行股票环境保护核查技术报告》(下称“报告”)显示，2010-2011年，千禾味业的三家子公司分别被查出环保违规问题。

　　2010年1月，其全资子公司潍坊恒泰食品有限公司因污水处理设施出现问题，未及时启动水污染事故应急方案，造成超标排放生产污水，遭到昌乐县环保局行政处罚人民币10万元。

　　同年，千禾味业子公司柳州恒泰食品有限公司的锅炉技改项目和99，000吨焦糖色素生产线技改项目被查出未批先建。

　　2011年，千禾味业子公司石家庄恒泰厂区被查出超量排放污水。同年2月，还被查出未批先建2万吨焦糖色及污水处理站。

　　子公司环保违规问题频出，招股书却只字未提。2009年12月，环境保护部推出《酿造调味品工业水污染物排放标准》国家 标准征求意见稿，该标准对酿造工业企业的水污染物排放限值、监测和监控要求 做出了规定，将可能增加企业环保相关成本。环保问题已经越来越受到国家和民众的重视，今后不排除因国家环保政策日趋严格致使公司环保成本大幅增加的风 险，可能对公司经营业绩带来一定影响。

　　保有较多半成品

　　由于千禾味业的中高端酱油和部分食醋产品的生产周期长(超过 180 天)，因此千禾味业在正常生产经营过程中保有较多数量的半成品。2011 年末、2012 年末、2013年末，公司的在制品(包括原油、原醋)余额分别为 2，191.63 万元、3，427.36 万元、3，649.61 万元，占存货的比例分别为 25.24%、36.16%、35.27%。随着公司 调味品市场规模的扩大，预计未来千禾味业半成品规模还将继续增长。半成品的存储对温度、湿度、洁净度等有较高要求，如果公司的仓储管理出现意外，千禾味业保有的半成品存在品质下降甚至损坏的风险。同时保有较多的半成品增加了存货数量，增加了因市场价格变动带来的存货跌价风险。