万孚生物业绩靠政府补助与税收优惠增色 竞争力堪忧

　　中国证监会公布了最新IPO预披露名单,广州万孚生物技术股份有限公司(下文称“万孚生物”)拟深交所上市,本次发行不超过2,200万股,发行后总股本不超过8,800万股，保荐机构为广发证券股份有限公司。万孚生物致力于生物医药体外诊断行业中快速检测、产品(包括试剂和仪器)的研发、生产和销售。主要产品包括：妊娠检测、毒品(滥用药物)检测、传染病检测、慢性疾病检测。

　　业绩靠政府补助与税收优惠增色

　　招股书显示，2011年至2013年万孚生物营业收入分别为1.83亿元、2.28亿元、2.48亿元;同期净利润分别为3167.42万元、3787.92万元、5900.35万元，扣除所得税影响的非经常性损益占同期净利润的比例为37.09%、28.18%和37.39%。而非经常性损益项目中主要为计入当期损益的政府补助，2013年万孚生物的政府补助为2575.69万元，占净利润比例为44%。

　　2011年8月23日，万孚生物取得广东省科学技术厅、广东省财政厅、广东省国家税务局、广东省地方税务局颁发的的《高新技术企业证书》 ，认定有效期为3年，2011年至2013年的所得税率适用 15%的优惠税率。目前，发行人已按照《高新技术企业认定管理办法》的有关规定，准备相关材料，申请高新技术企业资格复审。

　　业内人士表示：之所以选择对企业施以援手，政府多是认为企业的竞争环境无法让企业有效地通过经营来实现盈利。而万孚生物政府补助占净利润的比例超四成，显然存在依赖的现象，公司的竞争力令人堪忧。同时，如果万孚生物未能被重新认定为高新技术企业，或关于高新技术企业的税收优惠政策发生变化，万孚生物的经营业绩将受到一定影响。

　　存质量控制风险

　　POCT产品作为快速诊断产品，是否能快速、便捷、准确的提供检测结果是POCT产品质量的主要衡量标准。万孚生物自成立以来，为确保产品质量，在采购、生产、储存、运输过程中对温度和湿度等都有十分严格的要求。万孚生物设有质量部，具体负责质量管理工作，对万孚生物原料采购、生产、运输、存储等各个环节进行管理。虽然公司在安全生产、操作流程和质量控制等方面有一系列严格的制度、规定和要求，但由于采购、生产、运输、存储等环节众多，万孚生物仍面临一定的质量控制风险。

　　经销商管理松散

　　万孚生物将优势资源集中在产品研发和生产环节，在产品销售环节主要采用经销模式，由经销商负责部分市场区域的开拓和维护。该模式是本行业现阶段普遍采用的销售模式，有利于网点的快速扩张和开发市场盲区，对产品市场推广、提高品牌和市场影响力具有积极的作用。随着万孚生物销售规模和销售区域的不断扩大，经销商数量也随之增加。但由于经销商除在业务上对万孚生物存在一定依赖外，人、财、物皆独立于公司，经营计划也根据其业务目标和风险偏好自主确定。若部分经销商的经营活动有悖于万孚生物的品牌经营宗旨，或经销商的实力跟不上万孚生物发展，则可能导致万孚生物产品销售出现区域性下滑，对市场推广产生不利影响。