次新股泡沫风险四溢

　　以低于其他新股的发行价格，赶在春节前在中小板挂牌上市的金轮股份(002722,股吧)遭遇资本市场爆炒，成为马年春天里最风光的“黑马”之一。金轮股份共出现13个涨停板，较发行价7.18元上涨440%。

　　金轮股份不过是新股开闸以来的一个缩影，随着疯涨的接连出现，关于次新股泡沫的言论也日渐甚嚣尘上。

　　涨的疯狂

　　作为一家主营业务为研发、生产和销售纺织梳理器材的企业，金轮股份无论是基本面还是题材概念均乏善可陈。除此之外，股份对短期借款已经产生了明显的依赖，需要不停地借新还旧才能维持日常运营及偿还借款。经计算，2011-2013年，金轮股份短期借款分别为2.40亿元、2.55亿元和2.44亿元，占总资产的比例分别为42.44%、41.45%和37.86%，分别相当于对应年份营业收入的56.53%、60.49%和59.14%，相当于对应年份净利润的4.08倍、4.94倍和5.05倍。

　　在行业环境层面，金轮股份股价亦缺乏支撑。公司主营纺织梳理器材，客户集中在纺织行业和纺织机械行业。2011年以来，受欧债危机影响，全球经济陷入低迷，纺织服装行业景气度处于近年来的低谷，国内纺织梳理器材行业也处于行业周期的低迷阶段。

　　金轮股份在招股意向书的风险提示中承认，如果下游纺织行业市场需求仍延续目前的下滑趋势，公司经营业绩存在持续下滑的风险。

　　实际上，金轮股份业绩的下滑已经拉开序幕。金轮股份2月13日发布的2013年业绩快报显示，当年公司营业收入同比下滑2.13%至4.13亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下滑6.56%至4828万元，营收和净利润连续两年同比双降。2012年，公司营业收入和净利润同比分别下降0.82%和12.22%。

　　背后的推手

　　根据深交所公开交易信息，成交额最高的营业部为申银万国证券上海延长中路营业部，累计买入1.03亿元，卖出1.18亿元，成交2.21亿元；中信证券(600030,股吧)上海溧阳路营业部和国泰君安证券上海四平路营业部分别以2.01亿元和1.81亿元的成交额位居第二和第三。而据记者计算，同期金轮股份每个交易日的平均成交额为2.42亿元。

　　按活跃度排序，国泰君安证券上海四平路营业部期间以15次进入龙虎榜，位居第一；中信证券上海溧阳路营业部和光大证券(601788,股吧)宁波解放南路营业部均以11次并列龙虎榜第二。机构基本缺席了本轮对金轮股份的炒作，来自上海和浙江的游资成为推升金轮股份股价的主力。

　　一名投资圈内人士表示，游资往往偏爱盘子小、股价低、没有历史包袱、不引人注目的个股，金轮股份目前的流通股仅3360万股，发行价7.18元，恰好满足全部要求，成为此次游资爆炒的标的亦可理解。

　　Wind资讯数据显示，目前金轮股份股价对应的市盈率为107.80倍，在17家已经披露业绩的中小板次新股中排名第一，远超过17家的平均水平53.15倍；对应市净率为14.83倍，在17家中同样排名第一，超过17家的平均水平9.51倍。在没有基本面和题材支撑的情况下，金轮股份的股价泡沫已然严重透支未来成长性。

　　泡沫的次新股

　　不仅是金轮股份，其他16家已披露业绩的中小板次新股中，市盈率超过50倍的还有8家，其中以登云股份(002715,股吧)的75.07倍为最高。

　　登云股份主营业务为汽车发动机进排气门的研发、生产与销售。2011-2013年营业收入分别为3.17亿元、3.06亿元和3.03亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为4344.24万元、3945.69万元和3493.83万元，营业收入和净利润均呈现逐年下滑的走势。

　　在申银万国汽车零部件三级行业分类的11家A股公司中，登云股份市盈率遥遥领先。其他市盈率超过50倍的同行仅有2家：59.25倍的均胜电子(600699,股吧)和50.37倍的万向钱潮(000559,股吧)，市盈率在20-35倍的同行有4家，其余4家的市盈率均低于20倍。

　　以万向钱潮为例，公司2011-2012年的营业收入分别为81.73亿元、83.40亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为4.65亿元、3.32亿元。2013年前三季度，公司的营业收入和净利润则较2012年同期出现明显增长。截至3月5日，登云股份和万向钱潮收盘价分别为28.51元和12.88元；相比之下，登云股份股价的泡沫化十分明显。

　　另一方面，即使是涨幅较小的次新股，也同样出现了估值泡沫。新宝股份(002705,股吧)在中小板次新股板块中涨幅排名倒数第二，但上市以来仍然上涨了63%。

　　作为国内最大的小家电产品ODM/OBM制造商，公司的市盈率为39倍，与之可对比的公司为九阳股份(002242,股吧)，目前的动态市盈率只有17倍，此前由于缺乏想象力和成长性，九阳股份的市盈率一直只有10倍左右。

　　以目前的价格来看，新宝股份已经严重透支了未来的成长性。根据业绩快报，2013年新宝股份实现营业收入较上一年同期增长2.39%；归属于上市公司股东的净利润19227.26万元，较2012年同期增长6.95%。无论营业收入还是净利润，增速都只有个位数，并没有表现出高速的成长性。

　　实际上，根据Wind资讯数据，17家已披露业绩的中小板次新股的平均市盈率为53.15倍，也远高于中小板的平均市盈率36.80倍，整个中小板次新股板块都呈现出一定的泡沫化。

　　创业板指数自2014年以来就不断创下新高，可见创业板次新股的泡沫化已毋庸置疑。根据Wind资讯数据，截至3月5日，24家创业板次新股平均市盈率为52.91倍，尽管略低于创业板的平均市盈率60.93倍，但也处于相对高位。

　　涨到几时？

　　不过，近期部分次新股上涨已经出现疲态。即使像金轮股份这样一直罕有下跌的股票，其单日成交金额也已在2月25日见顶，达到4.70亿元，近期虽然仍是涨停，但成交金额已经下滑至3月3日的1.34亿元，表明主力炒作资金正处于观望。

　　对于次新股泡沫何时破裂，一名业内分析师对记者讲到，现在游资还在接力炒作，同时仍有许多参与炒作的基金还未全身而退，预计许多次新股很可能拉高出货，或者高位震荡逐批出货。一旦出货基本完成，或者遇到诸如新股发行重启的消息，下跌将会非常迅猛。

　　不过，民族证券财富中心产品经理郑常斌则认为，风险肯定存在且是巨大的，但短期不一定会释放出来，预计要等中小板和创业板指数见顶以后。