新股炒作难以遏制背后是制度缺失

　　认为，中国新股之所以不断被市场炒作，而又很少被查出与整个市场制度不无关系，那就是缺乏新股操纵的具体认定标准，而沪深交易所和证券法认定新股操纵的标准又存在众多不同之处没有形成统一标准，给新股操纵认定造成巨大障碍。因此制定一个证监会层面的统一细化新股股价交易操纵标准就显得很有必要，原文如下：

　　对于新股发行改革后新股上市首日秒停现象，证监会新闻发言人张晓军14日表示，从新股发行改革的实施效果看，新股上市首日暴炒情况得到了一定程度遏制，上市后总体表现较为平稳。但是依然有多数新股维持了较高的换手率水平，今年以来6只沪市新股上市首日平均换手率41.41%。交易时间长短与股价是否存在操纵不存在必然和直接联系。市场操纵行为是证监会严厉打击的行为，两所一直都在进行持续密切监控，并未发现明显操纵行为，若发现涉嫌股价操纵，将严格查处。但是由于市场目前实施了更为严格的停牌制度，新股炒作时间被人为拉长，首个交易日的行为并不能代表新股没有被恶炒。

　　根据投资快报金融终端显示，近期次新股海天味业(603288,股吧)和绿盟科技(300369,股吧)遭到了游资席位资金的追捧，游资买入金额都达到了亿元以上，其中海天味业的买入净额为7176万元，在近期所有次新股之中游资的入驻金额为最多，而绿盟科技在资金的连续热炒之下，两次因股票异常波动停牌核查，单是游资一周的买入金额就达到了1.84亿元，卖出金额也达到了1.15亿元，炒作热情尤为高涨。另外，杨杰科技和应流股份(603308,股吧)等股也遭到了游资席位资金的热炒，两股近期买入金额也都在亿元以上。

　　对于市场热炒次新股的行径，监管层目前还没有完善的监管措施， 例如中信建投杭州庆春路营业部在近期就是频繁通过T+1交易赚取超额收益，2月11日买入的光洋股份(002708,股吧)和金莱特(002723,股吧)都在次日进行了获利了结，随后买入的金轮股份(002722,股吧)同样也是如此。银河证券绍兴营业部对次新股的炒作手法如出一辙，赢时胜(300377,股吧)、创意信息(300366,股吧)和金一文化(002721,股吧)都被该游资进行过炒作，而华泰证券(601688,股吧)成都蜀金路营业部的操作手法则相对灵活，天赐材料(002709,股吧)是近期该游资热炒的个股，游资通过自有资金进行着T+0交易进而拉抬股价，同时获取收益。

　　媒体报道与证监会表态之间的差异，笔者认为与中国资本市场制度缺失有关，于沪深交易所和证监会规定之间差别较大有关，证券法对股价操纵的规定是“通过单独或者合谋，集中资金优势，连续买卖，操纵证券交易价格。”，但由于证券法没有规定资金优势的具体标准和买入具体的数目，在实际工作中难以认定，但上交所在《关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知》中首个交易日不得买入超过千分之一股份的规定，而深交所这一次通知没有具体规定，但早年的《深圳证券交易所新股上市初期异常交易行为监控指引》规定远比上交所宽松，买入比例是千分之五，如果按照新的通知就对如何认定资金操纵造成障碍，所以针对深交所上市公司的首日操作就无法按照买入的股票占比认定市场操纵或违规炒作。但由于深交所上市公司股本规模很小，更容易引发资金炒作，因此深市股票比沪市股票炒作更加疯狂一些也就在情理之中了。如果按照上交所的标准，笔者认为很多资金将触碰买入千分之一股份的监管红线。而上交所规定只有两天时间，深交所则是10天。

　　针对证券法的不足，《证券市场操纵行为认定办法》规定了特殊时段的交易操纵，那就是开盘价格操纵和尾盘交易操纵，针对新股炒作而言，笔者认为资金是否涉嫌操纵股价，关键要看在开盘竞价阶段有否利用资金优势，大力拉升价格或者是锁定价格，而不是刻意打压价格；开盘价格出现异常升高；行为人行为是导致价格异常升高的直接原因；行为人能从开盘价中获得直接或间接收益。显然新股炒作符合以上特征，首先是网下获配机构所得股份巨大，资金实力雄厚，有推高股价的冲动，因此有动机拉高股价，其次是大资金有动机在开盘时间收集筹码，为日后运作准备条件，因此上交所明确禁止“在集合竞价阶段或收盘前15分钟，通过高价申报、大额申报、连续申报、频繁申报撤单等方式，严重影响新股开盘价或者收盘价的。”以纽威股份(603699,股吧)为例，，在竞价阶段，开盘价就以最高价格21.19元开盘，但从盘面来看，上方没有任何卖单出现，而下方则有近4000万买单，造成“有需求没供给“的短时现象，新股重启以来，几乎所有新股都以最高价开盘。显然是大资金持有者大笔买入的结果，如果纽威股份只是笔者的一种猜测，那么陕西煤业和海天味业就是大资金买入天量股分才导致股价异常是无可怀疑的，因为陕西煤业有两位超级大户买入股份受到监管，而海天味业有几家公募基金买入股份超过千分之一受到监管。行为人从开盘价中获得了收益，以创业板股票为例，随后几个交易都出现了大幅拉升，显然首日买入者均获得了暴利。海天味业也在次日涨停，而网下获配者也会在股价大涨中获取更多利益。因此一些大资金在某些股票的交易中还是可以认定为价格交易操纵的。

　　《证券市场操纵行为认定办法》和《证券市场内幕交易行为认定办法》，认定了连续交易、约定交易、自买自卖、蛊惑交易、抢先交易、虚假申报、特定价格、特定时段交易等8类行为属于市场操纵行为。第二十一条规定：“连续买卖是指行为人在某一时段内连续买卖某种证券的行为，在一个交易日内交易某一证券2次以上，或在两个交易日内交易某一证券3次以上，即构成连续买卖。”深交所则规定更为宽泛一些，《深圳证券交易所新股上市初期异常交易行为监控指引》规定新股上市后续交易期间是即新股上市次交易日起至第10个交易日内，但没有具体规定连续交易的具体标准而上交所虽有规定但没有细化，只是以较大量来予以描述，这就给实际认定带来困难。但如果按照《证券市场操纵行为认定办法》的话，绝大部分游资的行为都将触及股价操纵中的连续交易行为，因为同一营业部交易数量都在千万甚至亿元级别，是根本不可能仅仅使用两次交易来完成的。

　　新股股价交易操纵最简单的方式之一就是反向交易，上交所规定“同一证券账户或同一控制人控制的多个证券账户进行日内反向交易或频繁隔日反向交易，且数量较大的；”但是规定太过笼统，没有细化，给执行带来很多不确定性，深交所《深圳证券交易所新股上市初期异常交易行为监控指引》则规定，“日内反向交易次数在5次以上且交易数量占新股实际上市流通量的2%以上”，“单笔申报买入数量占新股实际上市流通量的0.2%以上或在5万股以上，或累计申报买入数量占新股实际上市流通量的0.5%以上或在10万股以上”投资快报认为，绿盟科技单是游资一周的买入金额就达到了1.84亿元，卖出金额也达到了1.15亿元，按照均价70元计算，每个交易日游资买入大约75万股，卖出60万股，占流通比例大约是3。5%和3%，显然大大高过千分之五的上限，虽然没有证据证明是同一个账户或是关联账户的一致行为，但股价操纵高度存疑。从整个新股换手率来看，每天换手率都在30%上下，很难用没有资金操纵来搪塞。日前有媒报道私募通过快速交易通道一次性买入股份就高达5-6万股，显然也是有违上述单笔申购不能超过千分之二的规定。

　　证监会认为新股股价没有被操纵，按照现行法律或规章，也许没有错，但问题是新股确确实实倍持续不断的恶炒，也是事实，其根源就在于新股操纵难以认定。

　　笔者认为，中国新股之所以不断被市场炒作，而又很少被查出与整个市场制度不无关系，那就是缺乏新股操纵的具体认定标准，而沪深交易所和证券法认定新股操纵的标准又存在众多不同之处没有形成统一标准，给新股操纵认定造成巨大障碍。因此制定一个证监会层面的统一细化新股股价交易操纵标准就显得很有必要

　　。同时沪深交易所只是一个社团或类似于企业的机构，本身缺乏强制性，只能采用一些谈话警示之类的约束性措施，而不能动用更加强硬的强制措施，因此很难使用更加具有威慑力的措施，让炒新者有恃无恐，把交易所的规定当耳边风，因此抑制炒新更多要依靠证监会的行政力量和证监会与司法对接的司法力量。

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