炒新屡禁不绝的根源何在

　　《红周刊(博客,微博)》特约作者 胡东辉

　　急风骤雨般的IPO大潮刚告一段落，随着这些新股纷纷上市，炒新热潮再次扑面而来。纽威股份(603699,股吧)率先上市，表现还算中规中矩，然而本周紧随其后的两批各8只新股，上市后犹如脱缰的野马，证明监管部门动足脑筋制定出来的防范炒新的措施仍然不能奏效。或许有人会将此归咎为IPO发行价压得过低，给二级市场留出了较大的炒作空间。其实深层原因并不在此，而在于炒新也有其存在的价值，让监管部门又恨又爱，下不了狠手。

　　炒新热让IPO畅行无阻

　　A股市场素有炒新传统，发行价无论高低都要炒，君不见海普瑞(002399,股吧)发行价高达148元，上市之初仍然炒了一把。炒新大都没有好结果，但只要有少数几只新股出现赚钱效应，炒新就有市场。炒新屡禁不绝的深层原因，在于炒新有助于IPO融资，新股借助炒新而抢手，因此监管部门对炒新恨不起来，从没有真正对炒新的幕后推手下过狠手，最多也就是冻结几个账户。幕后推手看准了这一点，所以炒新有恃无恐。

　　谁在炒新股，其实瞒不过监管部门，所有买进新股的账户都是明摆着的，所要做的就是通过大数据分析，追踪到这些账户之间的关联，最终就可以找出炒新的幕后推手。事实上，监管部门也早就找到了炒新的活跃账户，并且通知相关券商营业部对这些账户控制人提出警告，对实在不听招呼的，就冻结账户。不过监管措施也就到此为止，没有更严厉的措施。炒新虽然加剧了市场的投机氛围，但也活跃了市场，使IPO得以畅行无阻。

　　如果没有炒新热，很多超级大盘股很难发行，而超级大盘股大多是央企和大型国企，如果这些公司不能IPO，那是无论如何都无法向上面交待的。正因为如此，炒新热还是有利用价值的。为了避免超级大盘股上市即破发，监管部门还特意“拿来”了“绿鞋”制度，农行上市时就用过，神秘护盘机构在农行上市之初的一个月中，采取堆积大买盘阻退卖盘、尾盘大笔拉抬等办法来避免农行跌破发行价。说好听点这是“绿鞋”机制，说难听点这就是合法操纵股价。这种护盘其实没什么意义，市场规律不可违背，当护盘行动一结束，农行很快就跌破了发行价。这个时候监管部门大概是不会反对炒新的。

　　市场不会围着指挥棒转

　　证券市场有其自身的运行规律，不会乖乖按照监管部门的指挥棒来转，有时候是正好相反，这让监管部门很头疼。但这才是真实的证券市场，各种博弈无时不在。有人呼吁市场各方归位尽责，潜台词其实是要求市场各方主动围着监管部门的指挥棒来转。果真如此，这就不是证券市场了，IPO就不需要一次次改革，炒新也不会屡禁不绝。严格来说，护盘和炒新都是操纵股价的行为，如果厚此薄彼，那炒新必然是屡禁屡炒。

　　炒新热一直在倒逼IPO改革。新股上市高开，这就产生了一、二级市场之间的溢价收益，并且成为常态。于是有人提出，这个溢价收益与其让一级市场的摇号大军拿走，还不如让IPO公司发高价，让上市公司拿走这笔钱，发展生产搞好经营，让这笔钱发挥社会效益。早期IPO基本上是按照20倍市盈率的标准定价发行，在炒新热的不断倒逼下，发行方式方法也不断改革，从竞价发行直至市场化发行。从此以后新股发行价越来越高，“三高”现象愈演愈烈，最终导致新股上市大面积破发。然而上市公司钱袋子鼓起来以后，大多数公司没有把超募资金用在生产经营上，而是存银行、搞理财，引起了投资者强烈不满，这就有了现在的改革。

　　事实证明，理想与现实根本就不是一回事。想要让新股上市以后既不破发，又保持适当的涨幅，根本就是一种幻想。证券市场不会让大多数人既猜对开头，又猜对结尾，那种既设计开头又设计结尾的努力注定会吃力不讨好。对于一、二级市场之间的溢价收益，监管部门不必太关注，关键是要监管其中是否存在违规行为。以A股市场的现状，根本就不应该搞“绿鞋”制度，否则容易被人吐槽“只许州官放火，不许百姓点灯”。搞“绿鞋”制度的真实目的，其实是怕超级大盘股发不出去。如果真要走市场化之路，那就得勇敢地接受发行失败的考验。如果什么都想掌控，就不可能设计出真正市场化的IPO改革方案。用涨跌幅限制和长时间停牌来抑制炒新，结果只是拉长了炒新的时间跨度，反而会强化炒新的单向思维。