新股注册制准备好了吗

　　刘慧

　　自IPO重启后，股市的跌宕起伏让监管层和股民们都承受了相当的压力。在2000点关口的反复焦灼中，1月21日上证指数收于2008.31点。

　　同一天，证监会主席肖钢在全国证券期货监管工作会议上，提出了监管转型的任务，其中包括推进股票发行注册制改革，确立以信息披露为中心的监管理念，提高稽查执法效能，建设法律实施规范体系。

　　在经历了史上最长的IPO暂停后，各界均对新股发行制度改革寄予期望。在2013年11月出台的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》中，提出的改革原则是：坚持市场化、法制化取向，厘清和理顺新股发行过程中政府与市场的关系，加快实现监管转型，为实行股票发行注册制奠定良好基础。

　　此次肖钢重申了要推进股票发行注册制改革。而这项发行制度改革也是大势所趋。毕竟，中国股市的几次牛市都与制度变革相关联。但我们要问的是，从投资者到监管部门，都做好准备了吗？

　　首先，实行注册制意味着宽进严管，上市的新股数量会增加，意味着要发挥市场对公司优胜劣汰的评判机制，而评判机制发挥作用的前提是信息充分披露。自2012年以来，证监会建立了包括基本法律、行政法规等内容的上市公司信息披露制度，也是为了确保信息的真实性、准确性、及时性。

　　换句话说，注册制的精髓就是以信息披露为准，而且重视信息的持续披露，让投资者根据所披露的信息判断公司的质量。而我们现在以散户为主的股票市场还缺乏理性的投资思维，新股一上市就遭“爆炒”似乎成为一种惯性思维。资本市场需要更多专业的投资者，包括更多的长期资金和机构投资者参与。

　　其次，实行注册制要依靠完善的法律制度和监管部门的后续监管。比如，在信息披露环节，上市公司都要做季报和年报。美国的信息披露如果有任何虚假和遗漏，有关人员就要面临法规的制裁，负刑事或者民事责任。但国内还有很多钻漏洞现象，以不清楚和模糊的言语蒙混过关。

　　在成熟市场里，如果信息披露有任何的虚假或者遗漏导致投资者损失，受损失者可以向券商、发行人、律师、审计师索赔，而且这些人要负法律责任；股票连续大跌一个时间段就会退市；上市公司如果造假就可能面临牢狱之灾，并可能被罚得倾家荡产，有些中介甚至会终身禁入。目前来看，中国证券市场在制度建设上还有不少方面有待完善，执法力度有待提高。

　　再次，注册制还需要执法机关和市场参与者的配合。肖钢称，“监管取向从注重融资向注重投融资和风险管理功能均衡，更好保护中小投资者转变。监管重心从偏重市场规模发展向强化监管执法，规模、结构和质量并重转变。监管方法从过多的事前审批，向加强事中事后、实施全程监管转变。”如何调动投资者和媒体的配合监管值得商讨。