“新股不败”神话能否再度上演

　　无论是机构还是个人，积攒了一年多之久的打新热情似乎要一下子暴发出来。在多数机构看来，由于IPO暂停时间过久，参与首轮打新几乎成了“包赚不赔”的买卖，寥寥的风险提示之声也能被湮没在市场的狂热之中。有券商甚至表示，对于本轮打新，标的公司质地并不重要，中签率才是第一位。

　　这种乐观并非毫无由来。1月8日，本轮IPO重启后的首批新股新宝股份(002705,股吧)和我武生物(300357,股吧)进行了网上申购，尽管截至记者发稿时，最终的中签结果尚未公布，但从网下投资者参与打新的热情来看，首批新股受到投资者的热烈追捧已经成了大概率事件。

　　市场打新热情高涨

　　公开资料显示，新宝股份最终发行价格定为10 .50元/股，对应的市盈率为30 .08倍，共有481家投资者参与网下配售，申购总量为778650万股。按照5320万股的网下配售股数来算，其网下认购倍数达到146倍，W ind统计数据显示，新宝股份的认购倍数在从2010年1月1日以来中小板股票上市认购倍数排名中，排在第五位。

　　另外一只新股我武生物也毫不逊色。数据显示，我武生物的最终发行价格定为20.05元/股，对应的市盈率为39.31倍。共有499家投资者参与了网下配售，申购总量为286700万股。按照1515万股的网下配售股份计算，其网下认购倍数将达到189倍。

　　《经济参考报》记者了解到，2013年12月份以来，已经有不少机构开始布局“打新”。多家公募基金公司以及部分阳光私募基金也相继推出以新股申购为主要投资策略的产品，可见二级市场对于本次新股发行的热情之高。

　　实际上，券商研究普遍认为，本次IPO暂停之后上市的首批新股，积聚了市场较多的打新热情，初期参与打新的投资者有望在新股上市首日后卖出获得较好的投资回报。华泰证券(601688,股吧)预计，在本周三至周五的3个交易日里，共有8只新股申购，包括1只主板、2只中小板和5只创业板新股。在过去的一年里，证监会对800多家拟上市公司进行了大规模财务审查，已经通过审查的83家公司被认为拥有较高财务质量。本次IPO暂停为期较长，投资者对新股的需求十分强烈，加上IPO新规多方面限制过高的发行价，将导致新股在二级市场受到追捧。整体而言，在市场对新股高质量预期、强烈需求以及发行价降低等因素的共同作用下，预计第一批上市的新股将会在二级市场有不俗的表现。

　　中山证券也表示，由于历史数据显示打新后首日卖出有较高的收益率，而且本次的上市公司的质量整体较高，加之IPO暂停时间较长，市场对新股的需求较强，首日上涨幅度较大的情况下将直接提高打新收益率。如果未能成功参与新购申购，建议参与与新股同处于中医药、互联网、软件、L E D、半导体、电力设备(清洁能源)等成长空间较大的行业的已上市公司，新股上市后的上涨有望带动这些相关性强的股价上涨。

　　从“新股不败”到破发

　　作为可参考的对象，上一次新股发行的重启时间为2009年6月18日。W ind统计数据显示，在2009年7月上市的5只新股(万马电缆(002276,股吧)、桂林三金(002275,股吧)、友阿股份(002277,股吧)、四川成渝(601107,股吧)和中国建筑)中，上市首日的涨幅分别为125.48%、81.87%、93.56%、202.78%和56.22%。2009年重启后上市的99只新股中，上市首日全部出现上涨，平均涨幅高达74.15%，上演了“新股不败”的神话。

　　即便如此，本次新股发行重启后会否长时间延续这种情况仍然具有极大的不确定性。一方面，数据显示，到了2011年以后，新股上市首日即出现破发的情况已经明显增多。W ind统计数据显示，2011年全年两市共有282只新股上市，有高达77只 出 现 了 上 市 首 日 即 破 发 的 情 形 ， 占 比 高 达27.3%，其中首日跌幅最高的达到了23.16%(庞大集团(601258,股吧))，282只新股上市首日的平均涨幅则缩减到了21.08%。到了2012年，两市全年共有155只新股上市，有高达41只出现了上市首日破发的情形，占比达到了26.4%。破发比例最大的是加加食品(002650,股吧)，首日跌幅高达26.33%。155宗IPO上市首日的平均涨幅则为26 .55%(剔除浙江世宝后为22.65%)。总的来看，随着股票供给量的增加，新股上市的首日涨幅虽然依然可观，但已明显缩水，上市首日即破发的风险也正在变得常态化。

　　另一方面，在本轮新股发行制度改革后，作为配套措施，沪深交易所对于上市首日炒作的限制也更为严厉。上交所规定，新股上市首日集合竞价阶段，有效申报价格不得高于发行价格的120%且不得低于发行价格的80%；连续竞价阶段，有效申报价格不得高于发行价格的144%且不得低于发行价格的64%。按照这一规定，沪市新股上市首日144%的涨幅已经是股价的“天花板”。

　　资金紧张将持续发酵

　　东吴证券(601555,股吧)认为，本次IP O的几个主要特征是：市值配售+全额认购，这对于打新资金的要求显著上升，对资金占用非常明显，将缩小打新回报；首日涨幅限制，将进一步压缩一级市场打新的收益率；引入存量发行将增加在外流通筹码；大批量新股上市使得新股的稀缺性很快降低。以上措施都将明显增加新股定价压力，虽然在初期投资者会给予更高的报价，但这是场持续博弈的游戏，压力很快就会出现。长江证券(000783,股吧)的研究则表明，对比历史四次IPO重启，新股上市首日收益率可观，但在更长时间内，相对于平常新股上市阶段，并无明显相对收益。

　　除此之外，一个更加不同的大环境是，相对于2009年及此前的数次IPO重启，资金面的紧张程度在2013年表现得格外明显，在2014年，这一因素仍将持续发酵。申银万国表示，IPO重启，存量发行占比高，短期内发行价或不低。IPO开闸短期内将对当前紧张的资金环境带来边际压力，预计届时日均累计冻结资金影响量达到约600亿元/天(陕煤IPO阶段性可冻结2200亿元)。民生证券则表示，打新盛宴只对市场形成扰动，流动性依然是左右近期市场走势的决定性力量。尽管银行间流动性压力有所缓解，但目前仍未有足够迹象表明央行将改变其紧平衡政策意图，国债收益率持续攀升下市场对流动性的担心依然较强。