新股发行高烧不退

　　原本冀望新股发行改革能医治新股发行“三高”的投资者，被现实泼了一盆冷水。于今日申购的奥赛康(300361,股吧)，发行价高达72.99元，发行市盈率高达67倍，其估值水平高出了同行业可比上市公司的平均市盈率。这种情况并非孤例，从已经披露发行公告和招股说明书的公司来看，新股发行“三高”的冲动并未消除，目前8只公布发行价的新股中，就有7只发行市盈率突破了30倍，每只新股都有三四百家机构投资者询价。

　　在分析人士看来，新股“高烧”不退， 主要还是发行机制的问题，由于现在的竞价机制吸引了成百上千的机构参与打新，导致发行价格和市盈率居高不下。

　　奥赛康发行市盈率高达67倍

　　新股发行改革一度被市场人士视作防范“三高”和“圈钱”的良药，但从已经披露发行公告和招股说明书的公司来看，新股发行“三高”的冲动显然未被消除。一个明显的迹象是，部分新股发行价处于合理定价区间上限附近，有的新股发行价甚至超出了上限。与此同时，目前8只新股中有7只的发行市盈率突破了30倍。

　　楚天科技(300358,股吧)、 我武生物(300357,股吧)的定价均超出了市场原本预期。楚天科技本次公开发行的股份数为2200万股，每股发行价格为40元，对应2012年摊薄后市盈率为31.50倍。而此前承销商宏源证券(000562,股吧)给出的合理估值区间为每股28到34元，相对于2013年的市盈率为16.62至19.72倍。这也就意味着，楚天科技最后确定的发行价同样高出承销商预估上限的18%。如果与二级市场的估值相比，按照证监会行业分类标准并参考与公司主营业务最为相似的千山药机(300216,股吧)的行业划分，楚天科技所属行业应为专用设备制造业，截至2013年11月30日，该行业最近一个月平均滚动市盈率为28.16倍。也就是说，楚天科技的发行市盈率已经远远高出了二级市场的行业平均水平。

　　同样的情况也发生在我武生物身上。我武生物本次公开发行的股份数为2525万股，每股发行价格为20.05元，对应2012年摊薄后市盈率为39.31倍。但信息时报记者统计了同花顺(300033,股吧)相关数据后发现，此前承销商给出的合理估值区间为每股15.82至18.98元，相对于2013年的市盈率为27.27至32.73倍。也就是说，我武生物的最后定价甚至超过了承销商预估上限近6%。

　　而更夸张的情况则出现在昨日公布发行价的奥赛康身上。将于今日申购的奥赛康，发行价高达72.99元，发行市盈率则高达67倍。这个发行市盈率不仅高于最新的创业板医药制造业静态市盈率55.31倍，同时也高于同行业可比上市公司平均市盈率。尽管奥赛康由于业绩良好目前披上了“高增长”与“高科技”的光环，但不少投资者还是将其与2010年5月在中小板上市的海普瑞(002399,股吧)进行比较。海普瑞上市之时曾以148元的天价发行，发行市盈率高达73倍。但这个所谓的“股坛神话”上市之后业绩便出现下滑，股价更是长期破发徘徊在20元附近，成为了A股“三高”发行惨烈后果的最鲜明例证。

　　网下抢筹造成发行价格高企

　　在IPO重启前，证监会曾经采取了一系列限制“三高”的措施，尤其是“针对发行人，把减持行为与发行价挂钩，限制发行人定高价”这项规定，一度被市场人士视作防范“三高”和“圈钱”的良药。因为按这一规定，如果定价过高，上市后一段时间内股价跌破发行价，发行人控股股东等责任主体需要按承诺自动延长持股锁定期。

　　那么在IPO重启之后，为何首批新股发行的现状却如此令人失望？“主要还是机制的问题，现在的竞价机制吸引了成百上千的机构参与打新，但最终入围的只有十几二十家。在目前泛滥的打新热情和价格优先机制下，能入围的机构给出的价格自然低不了。”广州某券商投行人士肖先生昨日在接受信息时报记者采访时表示，虽然发行新规针对主承销商引入了自主配售机制，有利于防止主承销商与发行人共谋定高价，目前拟上市公司承销商给出的“心理价”也基本没有脱离公司所属行业的市场价格。但是由于网下抢筹的热烈，即使各个承销商给出的询价报告都很合理，也不意味着最终的价格合理。也就是说，是网下抢筹的热烈推高了目前新股的发行价格。

　　据信息时报记者从有关投行处了解到的数据也显示，有望成为“海普瑞第二”的奥赛康在询价过程中就受到各方机构的强烈追捧，共有361机构参与了该股的网下询价申购，最终有效的报价网下投资者却仅有19家，这也直接将该股的最终有效报价区间推高到了72.99元到73.80元。

　　抑制创业板泡沫或成空谈

　　新股改革抑制“三高”的预期没有成为现实，与此同时，市场人士眼中创业板泡沫将在IPO重启之后破灭的想法也与事实大相径庭。2013年风光无限的创业板市场在去年12月2日上演了成立4年以来最为惨烈的下跌行情，创业板指当日跌幅逾8%。业内人士表示，IPO重启以及证监会出台新规遏制创业板借壳上市是当天创业板大跌的主要原因，创业板的暴跌预示着其估值神话的彻底破灭。然而如今，伴随着遏制新股“三高”未果的，还有创业板的高烧难退。

　　招商证券(600999,股吧)投顾谢国铭昨日接受信息时报记者采访时表示，创业板的强势与IPO重启后的“三高”难退不无关系。“之前大家对创业板的最大忧虑在于，IPO重启将是创业板估值泡沫破灭的触发因素，因为IPO重启后高达几十倍甚至上百倍的发行市盈率将难以在创业板市场出现，估值相对较低的新股也将会拉低市场的整体估值。但现在大家发现情况并非如此，机构毫不吝啬地对新股给予了高定价，这无疑也将成为"三高"之火不熄灭的动力。”对于创业板后市走向，谢国铭认为，昨日创新高未果并不代表创业板回归弱势，虽然高估值确实面临着种种压力，但是投资者不必对此太过担忧。在新股发行价高企的推动下，中小盘股也还是未来资金关注的重点。

　　新股速递

　　4只新股今日申购

　　良信电器(002706,股吧)、炬华科技(300360,股吧)、奥赛康、天保重装(300362,股吧)将于今日进行网上申购。资料显示，良信电器发行价19.10元，市盈率24.64倍，申购上限0.85万股；炬华科技发行价55.11元，市盈率33.17倍，申购上限0.75万股；奥赛康发行价72.99元，市盈率67倍，申购上限2.20万股；天保重装发行价12元，市盈率41.38倍，申购上限0.95万股。

　　需要特别提示的是，由于今日发行的股票均深交所上市，基于市值计算及网上申购不超过千分之一上限的原则，如果投资者想要顶格参与的话，在1月8日收市时需持有28万深市市值。