两大新股今日上市 概念股有望爆发

　　证券时报网（www.stcn.com）12月19日讯 浙能电力(600023,股吧)（600023）今日在上交所挂牌上市，成为截至目前2013年度登陆国内资本市场的唯一新股，浙能电力首日上市大涨，截至10：41，涨59.13%。另外，H股殡葬股上市公司福寿园(01448)也于今日挂牌上市，该股盘中同样大涨。

　　分析认为，新股发行重启利好两类板块：一是创投公司将明显受益，退出更加顺畅、更高获利，如鲁信创投(600783,股吧)、大众公用(600635,股吧)、中航投资(600705,股吧)；二是券商股票承销收入增加。可关注对整个承销业务收入影响较大的国元证券(000728,股吧)、招商证券(600999,股吧)、东吴证券(601555,股吧)。

　　【概念股解析】

　　鲁信创投（600783）：IPO重启带来创投股重估

　　来

　　源：

　　国泰君安撰写时间：

　　2013-12-01

　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价23.43元,预计2013-2015年EPS分别为0.58、0.77、1.04元，对应2013年PE估值33.6倍。

　　受益IPO新股发行改革，创投行业将加快复苏。证监会于11月30日发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，IPO最快于2014年1月开闸，早于市场预期，同时《意见》贯彻了中央关于注册制改革要求。IPO是创投项目最重要退出方式，创投业有望随项目退出路径打开而复苏。

　　受益IPO开闸，公司存量项目退出早于预期。公司现有约70个创投项目，约有7个项目已进入落实反馈或进入上市程序阶段。上述项目的发行上市将带来公司持有股权的重估机会。

　　公司创投业务未来有望进一步向上游拓展。未来IPO注册制下，项目周转加快，有利于中小项目发行，创投机构将加强上游项目拓展。

　　公司上游项目选择受益山东高新区和大股东鲁信集团培育的小微企业项目。山东省拥有青岛、烟台等九个国家级高新区，目前有15000家以上中小微企业。山东金融改革启动下，我们预计当地政府有意提高本地证券化率，未来将加强与公司培育高质量上游项目。公司未来拟将管理团队扩充20%以上，募集资金无虞，保证项目滚动运作，收益率有望提升。

　　催化剂：发行制度改革促进创投行业复苏快于预期，公司业务转型超预期，集团与公司业务协同超预期。

　　核心风险：创投业务风险，资本市场发行改革后续进展低于预期。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（www.stcn.com）12月19日讯 【概念股解析】

　　中航投资（600705）：中航工业版的“GECapital”

　　来

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　　国泰君安 撰写时间：

　　2013-11-04

　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价21.02元，预计2013-2015年EPS分别为0.65元、0.84元和1.10元。若考虑定增等因素，预计2013-2015年EPS分别为0.65元、1.00元和1.35元(自2014年摊薄)。

　　中航投资定位于中航工业集团的金融控股平台，有望复制GECapital成长路径。公司大股东中航工业集团在世界500强中排名212位，旗下拥有20余家上市公司。中航投资正努力打造金融控股、航空产业投资和新兴战略投资三大平台，对内服务主要包括证券、创投和财务公司，对外服务主要包括信托、租赁和期货业务。2012年中航投资净利润约7亿元，仅占集团净利润的11%，按GECapital占集团利润总额三成以上计算，预计2015年净利润可达到20亿元以上。

　　财务公司收入仍有增长空间，定增资金投入拉动信托、租赁业务高速增长，提供估值安全边际。财务公司提供集团内基本金融服务，资金归集率有较大增长空间。尽管信托收益率呈现下降趋势，中航信托仍有望保持高速增长。中航租赁计划由融资租赁模式向技术壁垒更高的经营租赁模式升级，凭借自贸区东风快速成长。在行业景气好转以及集团产业背景的扶植下，期货业务有望扭亏为盈。

　　证券、创投业务的快速成长将打开中航投资估值空间。中航工业集团资产证券化率不到20%，中航证券将通过投行、市值管理以及资产管理等方式对接集团证券项目；创投和产业基金扶持集团内部技术创新和产业升级，将成为公司未来收入增长引擎。

　　核心风险：定增受阻；集团资产证券化低于预期；信托等业务风险。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（www.stcn.com）12月19日讯 【概念股解析】

　　国元证券（000728）：利润大增源于市场回暖及上年成本刚性

　　来

　　源：

　　兴业证券(601377,股吧)撰写时间：

　　2013-10-30

　　事件：

　　国元证券公布2013年三季报，实现营业收入13.91亿元，同比增长20.32%，归属母公司股东净利润5.26亿元，同比增长41.92%，EPS为0.27元。三季度单季度实现营业收入5.40亿元，环比上升14.41%，同比增长72.87%，净利润2.30亿元，环比上升30.68%，同比增长211.12%。期末归属母公司股东净资产154.13亿元，较年初上升3.13%。

　　点评：

　　市场转暖促成三季度经纪及自营业务收入大幅增长2013年前三个季度国元证券实现营业收入13.91亿元，同比增长20.32%，其中代理买卖证券业务收入6.51亿元，同比增长46.46%；投行承销业务收入0.37亿元，同比下降41.59%；受托资产管理业务收入4.13亿元，同比上升69.02%；自营投资收益3.4亿元，同比上升39.7%。三季度实现营业收入5.40亿元，同比增长72.87%，其中代理买卖证券、投行承销、资管及自营投资收益同比分别增长102.49%、-82.25%、137.94%和210.22%，经纪和自营业务收入大幅上升主要由于三季度市场转暖。

　　经纪业务：三季度市占率及佣金率均略有上升

　　2013年前三个季度国元证券实现代理买卖证券业务收入6.51亿元，同比增长46.46%。代理股票和基金交易7595.56亿，市场份额为1.08%，较上年同期1.07%略有提升，平均佣金率为0.86‰，与上年同期0.83‰相比亦略有增加。第三季度股票和基金交易量为3028.69亿元，市占率为1.11%，较去年同期上升0.07个百分点。单季度佣金率为0.86‰，环比二季度0.88‰的佣金率水平略有下降，同比略有上升（表2）

　　自营业务：前三季度收益率略有下降，第三季度收益率明显上升

　　截至2013年三季度末，国元证券自营业务规模为92.36亿元，较二季度末49.54亿元上升86.43%，年内实现自营投资收益3.40亿元，前三个季度投资收益率为4.10%，较上年同期有略有下降。从第三季度单季度来看，确认投资收益率为1.7%，较上年三季度1.0%的收益率水平有较大上升，环比二季度1.5%略有上升。（表3）

　　投资建议：前三季度国元证券业绩的较快增长主要源于市场回暖所带来的经纪和自营业务的改善，假设2013、2014年日均股基成交量分别为1850亿和2100亿，预计公司2013年和2014年EPS分别为0.359和0.465元，维持增持投资评级

　　风险提示：资本市场波动

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　　证券时报网（www.stcn.com）12月19日讯 【概念股解析】

　　东吴证券（601555）：携苏州地缘优势，新三板储备丰富

　　东吴证券（601555）：携苏州地缘优势，新三板储备丰富

　　公司简介：携苏州地缘优势，新三板储备丰富

　　东吴证券是植根于苏州地区的综合类证券公司。苏州目前拥有多个国家级工业园区和高新区：中国-新加坡苏州工业园区、苏州高新(600736,股吧)技术产业开发区、昆山高新技术产业开发区，优质的企业资源非常丰富。东吴证券依托苏州地缘优势，目前在新三板项目上的前期储备丰富，随着未来新三板扩容，公司在新三板业务方面将具有爆发潜力。我们预计，苏州地区未来3年新三板挂牌数量有望接近200家，而东吴证券在苏州地区份额预计有望接近一半左右。尽管新三板项目的短期业绩贡献可能有限，但将为未来IPO项目等提供丰富储备，有利于增强企业客户粘性。除此之外，依托于富裕的苏州地区，公司深耕各项传统、创新业务，基本面扎实稳健。

　　传统业务：深耕苏州地区，新三板具有天然优势

　　13H1苏州地区生产总值6300亿元，同比增9.6%，超过深圳位居全国第五，为公司传统业务的深耕细作提供了肥沃土壤。经纪业务方面，公司依托发达的地方经济，经纪份额为苏州区域龙头。投行方面，公司在当地深耕耘，广扩张。自2011年以来，投行业务无论是项目数还是融资金额，公司均位居同业前列位置，同时在新三板业务上储备丰富。资管、自营等业务近年来也均实现了快速发展，并致力于持续稳健回报。

　　创新业务：“类贷款”稳健增长，资产证券化前景广阔

　　截止2013年10月末，公司两融余额22.1亿元，市场份额由2012年0.49%已快速上升至0.70%。此外，公司与苏州政府机构、银行机构继续维持广泛、密切联系，也为公司未来发展资产证券化业务提供了广阔空间。

　　定增影响：助力公司充实资本，争取“重资产”业务先发优势

　　东吴证券拟以不低于7.39元的每股价格，非公开发行不超过7亿股（发行前总股本20亿股），募资总额不超过52.08亿元，用于增加资本金，扩大业务规模。在行业转型“重资产”模式的大背景下，获得资本优势的证券公司，将有望获得先发优势。

　　投资建议：“谨慎增持”，建议关注新三板扩容的事件性驱动影响

　　我们认为，公司的投资亮点包括：1）新三板扩容在即，而公司在该业务储备丰富，存在爆发潜力；2）依托苏州地缘优势，投、融资两端客户资源丰富，资产证券化等业务前景广阔；3）定增完成后，PB估值将降至1.8倍，处于同业较低水平。大股东参与定增，显露对公司发展信心。预计公司2013-14年EPS（定增前综合收益口径）分别为0.21、0.25元/股，13年末BVPS为3.95元，对应2013-14年PE为42、35倍、13年末PB为2.2倍，随着未来定增完成后，预计公司的14年PB估值将下降到1.8倍。维持公司“谨慎增持”评级，建议关注新三板扩容的事件性驱动影响。

　　风险提示：预计新三板改革、扩容临近，但政策落地时间存在不确定性

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（www.stcn.com）12月19日讯 【概念股解析】

　　招商证券（600999）：前海旗帜券商，高管推动转型

　　来

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　　国泰君安 撰写时间：

　　2013-12-02

　　维持“增持”评级，上调2013-15年EPS至0.45/0.65/0.79元，较上次预测 3%/ 15%/ 15%。上调2014年业绩，上调目标价至14.40元。参照同行业可比公司估值采用分部估值法，对应2014年PB1.7倍。

　　受益于IPO开闸，存量项目业绩兑现早于预期。公司目前过会待发项目7家，预计可贡献保荐与承销业务收入约1.7亿元。公司后续储备项目也将受益于发行节奏加快，按目前中小板和创业板在会审核项目45家计算，假设未来2年全部上市，预计贡献收入约11亿元，占2012年营业收入的24%。IPO、再融资、资产重组储备项目总数近200家，债券及创新类储备项目80家，投行业务后劲十足。

　　经纪佣金率下降空间有限，财富管理收入稳步提升。公司目前共有营业部100家，主要集中于深圳、上海、北京等沿海地区，佣金率已接近成本线。公司通过财富管理分级增值服务提升佣金率，目前该计划收入已超过经纪业务手续费总收入的20%，佣金率稳中略有回升。

　　发行资产支持证券，进一步拓宽信用交易融资渠道。截至2013年11月底，公司融资融券余额172亿元，较年初增长2.56倍，1-10月利息及手续费收入占营业收入19%。目前董事会授权融资融券、股权质押上限规模分别为300亿元和200亿元，除了通过100亿元公司债和120亿元定增计划提供资金保障以外，公司公告拟设立不超过40亿元融出资金债权专项资产管理计划，信用交易收入仍有增长空间。

　　风险：定增进展不达预期，新股发行改革后续进展低于预期。

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