IPO改革带来的影响

　　证监会在11月30日出台了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，推动IPO发行制度从核准制向注册制迈出了实质性的一步，这不仅是贯彻落实十八届三中全会提出的“使市场在资源配置中起决定性作用”的精神，也将重塑A股市场的格局。那么，对于新股发行制度改革，将在哪些方面对投资者产生影响呢？

　　关键词：注册制

　　在十八届三中全会后出台的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中明确了新股发行注册制改革。此次证监会IPO新政明确股票发行审核以信息披露为中心，不对发行人的盈利能力和投资价值做出判断。注册制是一种形式上的审查制度，即证监会对发行人发行证券，事先不做实质性审查，仅对申请文件进行形式审查，发行者在申报申请文件以后一段时期内，如果没有被否定便可以发行证券，这种形式一般在市场化程度较高的美国等成熟市场采用。

　　关键词：存量发行

　　老股的存量发行也是此次IPO改革的一大亮点，这将有助于增加新上市公司的流通比例，改变短期内新股供应紧张的局面。以前新股发行实行的是增量发行，即发行人在首次募集上市时向公众发行的股份占公司总股本的比例不少于25%，这种稀缺性造成了新股供给一度“洛阳纸贵”，也直接助推了高价、高市盈率、高超募的现象。而这种“三高”发行挤压了二级市场的上涨空间，导致了新股跌破发行价。

　　瑞银证券认为，这“实质上是增加供给，一方面增加了新上市公司可流通股数量，缓解单只股票上市时可交易份额偏少的状况，可以遏制资金超募，另一方面有利于稳定投资者预期，合理报价”。

　　关键词：抑制“三高”

　　此次IPO改革直接拿“三高”开刀，进一步提高了新股定价的市场化程度。《意见》要求对于网下投资者的报价，“发行人和主承销商应预先剔除申购总量中报价最高的部分，剔除的申购量不得低于申购总量的10%，然后根据剩余报价及申购情况协商确定发行价格。被剔除的申购份额不得参与网下配售”。这将遏制询价环节中人情报价、虚假报价的行为。浙商证券认为，此举将“压缩操纵发行价的空间，短期对可比公司估值产生比较压力，长期减轻未来杀估值的压力”。

　　虽然有稳定股价预期之举，但是记者提醒投资者新股破发风险依然存在，特别是当前很多投资者预期新股明年1月上市必将被爆炒之下，投资者在精选新上市个股的同时，还应该结合考虑估值因素，毕竟破发延期并不意味着新股不会破发。张宇