IPO新规或催生新一轮炒新热

　　IPO终于重启了，尽管造成周初的暴跌，但若干机构反而发出“牛市来临”的声音。在美股创历史新高之后，A股人心思涨，海外热钱不断涌入，市场气氛良好，可望演绎出局部反弹甚至强烈反弹，但仍不可轻言牛市。

　　IPO新规有一项约束，主体是发行人控股股东、持有发行人股份的董事和高级管理人员，如果挂牌上市6个月内连续20个交易日收盘价均低于发行价，或6个月期末收盘价低于发行价，则该主体持有公司股票锁定期限自动延长至少6个月，也就是控股股东锁定期变成三年半，其他主体锁定期变成一年半；全部主体在锁定期满后两年内减持的，其减持价格不低于发行价，也就是说，如果市价被砸至发行价之内，两年内无法减持。

　　这样的背景下，未来关于新股定价的博弈，可能会出现奇怪的情况，即发行价可能成为“地板价”。拟IPO企业未来会与保荐人签署合同，要求维护股票挂牌6个月内，在每连续20个交易日中，至少有一天要把收盘价拉高至发行价之上，在6个月期末收盘价一定要高于发行价。这首先是给市场带来了发行价的套利机会，其次是投资者在新股上市6个月内，在二级市场勇敢地抄靠近发行价的“底”。如此，未来的炒新股几乎不可遏制！另一方面，拟IPO企业会让承销商尽量让发行价不致太高，因为发行价越高维持越难。

　　但千万别以为原始股东会有损失，他们最糟糕情况也就是锁定期延长半年。而如果持有发行人股份的董事和高级管理人员，在锁定期到期前已经辞去董事和高管，一年后也可照抛无误，即使低于发行价，也可能有百分之几千的利润率。而IPO新规对于不是发行人控股股东的持股5%以下股东，例如突击入股的，根本没有限制，对于持有发行人股份的既非董事又非高管理的“顾问”、合作伙伴，他们一般是小股东，甚至可能不在十大股东之列，同样没有限制。

　　新股的申购，按照推断深市可能全部按照市值配售，沪市则未必全按市值，因为发巨型股担心申购资金不足。由于网下发行的四成全归公募基金与社保，而网下至少配售新股的六成，因此普通投资者的市值配售比例甚低。古禅