向注册制转变需要一步一个脚印走

　　日前，中国证监会发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（以下简称《意见》）。

　　中国人民大学财政金融学院副院长、金融证券研究所副所长赵锡军在接受《证券日报》记者采访时表示，《意见》的出台标志着我国资本市场新股发行已开始由核准制向注册制过渡。

　　他认为，股票发行从核准制向注册制的转变是一个过程，并不是一步到位的，这个过程中不仅涉及到了具体操作方面的问题和变化，更重要的是关系到我国资本市场相关法律法规的修订和调整，这就需要一步一个脚印的走下去，而改革的动作则会比较快的展开，这是此次改革的意义所在。

　　他认为，从解决问题方面看，新股发行当中最重要的问题就是“三高”问题。针对“三高”，《意见》提出了新的要求，比如《意见》指出，确定发行价时，要求先剔除报价最高的10%的申购量、不再执行“25%规则”从推动存量发行等三方面解决新股高定价和“圈钱”问题、稳定市场预期、在配售领域进行了更佳细致和详尽的调整等，这些都是对“三高”问题很有针对性的意见和措施。

　　“《意见》的出台既符合十八届三中全会改革的目标和方向，又解决了现阶段存在的问题，我个人认为这是此次《意见》最重要的亮点所在。”赵锡军表示，《意见》还涉及到围绕市场化改革不断区分监管部门和市场的责任，这些在权力和责任方面顺序的厘清是为了向注册制推进而做的准备。与此同时，《意见》也在强化信息披露的监管、事后的监管方面进行了新的部署。

　　在谈到国务院发布的《关于开展优先股试点的指导意见》时，赵锡军认为，对于优先股试点的开展，是针对目前某些领域上市公司在面临融资方面不足的时候而推出的做法，这种做法目前在国际领域是相对成熟的，有些企业不希望提高自身的资产负债的结构以及改变治理架构，同时这些企业又想补充资本。

　　他进一步表示，对于相关领域来说，发债会提高企业的负债率，而发行股票则会影响其自身的治理架构，另外二级市场也会给予企业一定的压力，在这种情况下企业可以选择发行优先股，既解决了资本来源的问题又不会影响企业的的负债率和企业架构。所以说，优先股试点既满足了特殊融资者的特殊需求，也不会给市场带来很大压力。