IPO改革催修法券商责任压力大

　　企业上市前，中介机构要承担起主要的信息搜集整理与加工处理、解释等工作，一些企业提供的相关数据，又很可能会是比较庞杂的

　　证监会将在程序上把责任更多地下放，作为直接沟通环节的券商自然也就承担了更多责任，如果出现问题，第一个就要找券商问责

　　法治周末记者 蔡长春

　　十八届三中全会提出的股票发行注册制改革，意味着已施行15年的核准制或将退出历史舞台。

　　首创证券研发部副总经理王剑辉在接受法治周末记者采访时表示，由于IPO注册制改革涉及到监管体系和监管观念的重大转变，必将是一个循序渐进的过程。

　　“实施注册制对股市影响深远，所面临的阻力与风险都需要衡量，目前相关部分并没有具体的时间表出台。”中投顾问宏观经济研究员白朋鸣告诉法治周末记者。

　　王剑辉认为，证券法、公司法等一系列法律法规是IPO制度得以形成的法律基础，因此相关法律的修订将对此次改革起到至关重要的作用，甚至影响着整体改革的进度。

　　在王剑辉看来，实施注册制将会更加重视公司信息披露的真实性、完整性，这也就意味着上市中介机构，如律师事务所和会计师事务所，尤其是作为牵头机构的券商，将承担起更多的信息披露方面的责任与压力。

　　给市场更多话语权

　　“以后公司要上市只需到证监会注册一下就可以了，难道IPO会就此开闸放水？”IPO注册制改革的消息一时间引发众多的猜想。

　　“现有的审核制将不再施行，但这并不意味着企业就可以随意注册上市，依然需要满足证监会设立的门槛。”中投顾问宏观经济研究员白朋鸣告诉法治周末记者，监管部门将通过设立条件来起过滤、审核的作用。

　　长期研究企业上市的北京德恒律师事务所深圳分所合伙人李忠轩认为，IPO注册制将在一定程度上优化企业上市过程，缩短企业前期准备时间，上市的成功率也会随之有所提高。

　　“证监会及其评审委员会此前对企业投资价值的实质性判断可能会有所淡化，未来会更加重视信息披露的真实有效性和完整性。”王剑辉对法治周末记者表示。

　　证监会主席肖钢也曾公开表示，股票发行一定要以信息披露为中心，证监会对发行人信息披露的全面性要进行审核，但并不对公司的投资价值和持续盈利能力作出判断。

　　“这实际上是把判断企业价值的权力现在交给了市场。”王剑辉告诉法治周末记者，信息披露要求上市企业公开除了商业机密以外的相关经营信息、业绩、包括决策动向等内容，完整、及时地反馈到市场投资者的眼中。

　　王剑辉进一步分析认为，这样大家就能够自行作出判断，比如在众多的上市公司中，大多数公司都保持25%到30%的增长速度，如果有的企业达不到同样的业绩，自然得不到投资者的认可，股价也就很难跟得上去。

　　“要不要投资都由市场来最终决定，这个是IPO注册制与核准制一个本质的区别。”王剑辉对法治周末记者表示。

　　改革关键在于修法

　　李忠轩认为，在IPO门槛可能会有所放松的情况下，相关部门的监管与惩治力度也会随之升级。

　　“一旦出现上市违规违法问题，必须要有相应的处罚机制。”王剑辉认为，目前证监会的处罚力度相对不足，没有强有力的处罚机制，往往只能通过终止各种审批程序、约谈等方式进行处理，最多是终止其上市，但是并没有根本性的处罚。

　　“这些行为只能对涉事公司起到有限的震慑作用，实际上很难真正挽回那些由于上市公司行为不当给投资者带来的经济损失。”王剑辉表示。

　　王剑辉进一步分析称，即使是刑事追责最终移送司法部门，由于司法部门平时所接触的大多为一般的经济犯罪，而证券市场情况较为特殊，其很多内容依照现行法律来解释未必行得通，按照现行经验来处理也并不一定合理，这也给执法带来了诸多困难。

　　王剑辉告诉法治周末记者，未来这个问题很有可能会扩大化，因此必须对现有的证券法、公司法等相关法律进行修订，赋予监管部门足够的执法权，进一步提高其执法能力。

　　“如果不修法，实际上就等于无条件地降低了IPO门槛，将来肯定是个混乱的资本市场。”王剑辉感叹道。

　　肖钢也公开表示，实行注册制也需要一系列的配套改革和条件，比如在法律修改方面，要实行注册制就必须修改现行证券法。

　　在王剑辉看来，相关法律的修订将会对IPO注册制的实施起到决定性的作用，如果修法完成，注册制很快就能付诸实施。

　　王剑辉同时也坦言，由于此次改革事项重大，修法任务也将非常艰巨，明年或者后年的两会可能会是修法成功的节点，之后新制度才会开启实施。

　　券商压力随之增大

　　王剑辉告诉法治周末记者，公司的信息披露确保真实有效，出了问题能够落实到相关机构和当事人，这种情况下IPO注册制就可以实施了，这也可以说就是注册制实际的工作程序。

　　随着IPO注册制对公司信息披露的越发重视，承担企业上市前期工作的中介机构压力也开始逐渐显露出来。

　　据王剑辉介绍，企业上市前，中介机构要承担起主要的信息搜集整理与加工处理、解释等工作，一些企业提供的相关数据，又很可能会是比较庞杂的。

　　“这就需要中介机构按照规则要求来进行梳理。”王剑辉表示，因此对信息披露的真实性、完整性的重视，将让律师事务所和会计师事务所、特别是作为牵头中介机构的券商压力感倍增。

　　为什么在所有的中介机构中，券商会首当其冲呢？

　　王剑辉解释道，这是因为券商需要承担更多的责任，上市最后环节的所有文件都要由券商来提交给证监会—这个过程中不光要确定上市公司自己提交的资料是真实完整的，还要确保律师事务所和会计师事务所做的审计等也都是合规合法的。

　　“证监会将在程序上把责任更多地下放，作为直接沟通环节的券商自然也就承担了更多责任，如果出现问题第一个就要找券商问责。”王剑辉表示，证监会手握业务牌照的管理权，对券商可以形成强有力的监管。

　　王剑辉告诉法治周末记者，虽然券商所处的压力最大，但并不意味着律师事务所和会计师事务所的工作就会比较轻松了。

　　“律师涉及到的工作主要是文件的合法性，很多文件都牵涉公司债务关系等。”王剑辉表示，如果公司本身问题就很复杂，承担一线责任的券商也一定会要求律师做好本职工作，其工作强度也会随之增大。