市场热切期待IPO注册制 炒“壳资源”风险增加

　　记者 高升

　　本报讯 中央全面深化改革的决定日前全文公布，《决定》中明确提出，要推进股票发行注册制改革。作为决定证券市场公司来源的基础性制度，审核制、注册制之间的取舍，无疑会对A股市场带来极为深远的影响。长期看，随着IPO市场化程度的逐步提高，股市“壳资源”的稀缺性会降低，脱离基本面的题材炒作风险大增。但分析人士认为，A股新股发行短期内仍不具备立即实施注册制的条件，后续IPO的重启，也很可能继续维持现有的审核制，而非立即发生重大政策转变。

　　“推进注册制发行”提法新颖

　　《决定》明确提出推进股票发行注册制改革，这一前所未有的提法是资本市场践行市场化、法制化改革的重大方向，值得期待。

　　资料显示，注册制是在市场化程度较高的成熟股票市场所普遍采用的一种发行制度。相关的证券监管部门公布股票发行的必要条件，只要达到所公布条件要求的企业即可发行股票。企业为取得发行资格，需要通过监管部门的审核。监管部门审核主要集中在企业是否披露了所有投资者关注的信息，以及是否符合相关程序。

　　在注册制下，发行人（拟上市公司）的权利无需政府特别授权，这是注册制区别于核准制的重要特征。此外，注册制还有以信息披露为核心；审核机构只进行形式审查，不进行实质判断；强调事后监管等特点。

　　注册制实施的基础条件仍需逐步完善

　　业内人士认为，长远看，注册制肯定是股票发行体制市场化改革的大方向，但立即推出的现实条件还不具备，为稳定推进注册制，从不久以后的IPO开闸到正式推行注册制需要一个过渡期。

　　据分析，IPO注册制的成功实施，对一系列市场基础条件的要求都比较高。其中包括较为完善的法律法规、强有力的监管、发行人和承销商等中介机构有较强的自律能力、投资者需具备比较成熟的投资理念等等。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，推行注册制需要一些配套措施，除了新股发行制度改革，还需要有监管、信息披露、退市以及相关法制完善等方面的配套。在成熟市场中，退市企业数量与上市企业的数量相当，市场处于动态平衡状态中。李大霄强调，新股发行制度要实现三个平衡，一是投资者与融资者的利益平衡，二是融资速度与引资速度的平衡，三是一级市场和二级市场的平衡。

　　IPO重启节奏值得重视

　　2013已临近年底，“史上暂停时间最长的IPO”究竟何时重启，成了市场参与各方展开“竞猜”的热门话题。此前官方渠道给出的最新信息是：“IPO重启还没有时间表，IPO指导意见稿的发布与IPO实质性重启也并不同步”。

　　从二级市场上的投资人角度出发，不少机构投资者觉得“IPO重启的脚步肯定是越来越近了”。据记者了解，部分大型保险（放心保）公司年底之前对市场持中性偏谨慎的态度，不太愿意过深介入市场，其中一个主要的原因，就是可能的IPO重启。

　　但从另一个角度看，随着前一阶段大量强势股股价持续回调，市场泡沫得到洗礼，相关险资人士相信A股向下的风险有限，而在改革力度空前的大背景下，结构性的投资机会，仍将不断涌现。

　　《投资快报》发自广州