斩断IPO灰色利益链周周有理

　　A股市场IPO暂停已有一年，这让围绕着IPO而形成的巨大的利益链陷入危机。感受最深的应该是投行，有报道称，由于业务不能开展，投行老总可以放心地出国旅游了。投行老总是大人物，以前赚的钱足以让他们熬过现在的寒冬，但投行里的打工仔就不可能这样悠闲了，收入大幅度地减少，只能忍受粗茶淡饭，每个月领工资时还要忍受财务小姐的白眼。换了以前，这些牛气的白领早就另谋高就了，但现在，找个工作却不是那么容易的，只能苦熬着。

　　不仅是投行，围绕着IPO所形成的一大批利益中人，比如会计师事务所，律师事务所，那一大笔中介费都得不到了，业务收入大受影响。甚至财经媒体，也开始进入了寒冬，IPO鼎盛时期，那么多的公司要刊载信息披露文件，要做广告，财经媒体忙得气都喘不过来，自然，大把大把的钞票也飞进了媒体，但现在，一切都成了水中花，镜中月。

　　IPO的发展，在中国已经形成一种特殊的产业，养肥了一大批中介机构，也形成了一个巨大的利益链条，一荣俱荣，一损俱损。应该说，这是正常的市场现象，新经济(310358,基金吧)的发展就是这样不断地为社会提供新的产业链，谁攀附上这根产业链，谁就获得了赚钱的机会。现在，这些中介机构陷入业务停滞，这对他们来说是一种不幸，我们没有必要幸灾乐祸。

　　但是，A股市场的IPO利益链已经发展得十分庞大，而在这个庞大的利益格局中，有相当多的势力依附在链条上，使IPO的利益链形成了灰白两道色彩，而其中的灰色利益链甚至盖过了白色利益链，使得IPO越来越不能让投资者接受，其市场机制越来越扭曲。比如，现在大家都知道现行IPO制度的要害是发行价过高，超出了市场的承受能力。但这种状况为什么会发生呢？关键就是混杂在IPO中的灰色利益链操纵了发行价格，它们可以借着市场化的口号为发行公司吹泡泡，投行、保荐人为其高价寻找投资价值，会计师、律师为其高价提供鉴证，即使是财经媒体，也甘于为这种高价当吹鼓手，这些中介共同为发行公司的高价IPO提供了背书，而放弃了自己应该行使的一份责任。自然，它们这样做不可能白忙的，每一次背书行动，都能收获一份不菲的报酬。而发行公司对此也是毫不吝啬，反正都是由投资者来为它们做买单者的。

　　IPO灰色利益链，其形成机制十分复杂，有的是因为监管部门过于强调市场化而放松了市场监管，有的本身就是制度上为灰色利益链的形成提供了空间。但是，这种灰色利益链广泛渗透于IPO领域，不仅使投资者为此付出了过高的成本，而且使IPO成为少数人违法致富的一块肥沃土壤。举个例子，已经受到处理的万福生科(300268,股吧)，在问题暴露以后，发行公司以及投行等中介机构受到了处理，但围绕着万福生科IPO所产生的灰色利益链，也就是其中一大批在潜规则之下所产生的非法的经济利益，却由于监管部门未予重视而溜之大吉了。显然，对IPO中的灰色利益链视而不见，听任其泛滥，祸害的只能是A股市场的整体利益。

　　目前，IPO正处于暂停期，但监管部门正在为IPO制度的改革忙碌，争取早日重启IPO。这当然是应该肯定的一个方向，但是，对IPO制度的改革必须将伴生在这个市场中的灰色利益链一并考虑进去，从制度上彻底斩断这根灰色利益链。否则，将来IPO重启之日，就是灰色利益链风生水起之时，而它们的兴风作浪，完全可能导致类似万福生科这样的公司卷土重来，而IPO则很可能在重新经历了一段疯狂以后，再度陷入困境，监管部门也就只能再度伸出“看得见的手”，羞羞答答地宣布暂停。而要斩断IPO中的灰色利益链，关键在于必须对IPO制度重新进行设计，比如，投行、保荐人出具的招股材料必须禁止一切粉饰性语言，完全使用“法言法语”，而发行公司在IPO过程中，也必须禁止进行宣传公关活动，不管是什么样的媒体，都禁止对其进行包装。这种制度建设在将来IPO实行注册制后更是必须做到的。