郭施亮IPO改革必须动真格

　　《证券时报》财苑社区(http://cy.stcn.com/）认证资料为“职业投资者、多家媒体财经股票评论特约撰稿人”的郭施亮（财苑）发表文章指出，要想从根本上解决市场长期存在的固有问题，IPO改革必须动真格。

　　原文如下：

　　据媒体称，有消息人士指出，证监会有意将IPO开闸和推出优先股同步进行，且透露了证监会日前开会讨论了优先股改革方案的有关事宜。于是，市场对IPO改革的呼声再度响起，同时也对未来IPO的重启表示担忧。

　　自去年三季度IPO停发至今，累计暂停的时间已经超过1年。然而，在过去停发的时间内，关于IPO重启的传闻却不间断地传出。更有评论认为，IPO重启传闻是制约股市中长期表现的关键性因素。的确，在过去IPO停发期间，股市的运行重心并没有因此大幅度上移。相反，A股还在今年6月中下旬创出了近几年的新低。每当股市稍有起色的时候，市场却传出IPO重启的消息，从而导致市场的做多信心严重不足。

　　IPO改革是过去多年深刻影响股市的热门话题。近期，证监会也明确表示，IPO在改革意见发布后才会重启。因此，可以这样认为，IPO改革意见稿何时重新出台，届时就可能成为IPO重启的关键时点。

　　自今年6月份的IPO改革意见征求稿出台以来，社会各界产生了巨大的反响，而管理层也接收到大量的批评建议信。受此影响，那一次的IPO改革被迫暂停。如今，IPO改革再度升级，不少具备建设性意义的意见也得到了管理层的肯定，而此次的IPO改革能否实现理想的效果就成为市场关注的焦点了。不过，从当前的进程来看，年内重启IPO的可能性不大，IPO重启的时点或延迟至明年二季度。

　　就本轮IPO改革而言，要想从根本上解决市场长期存在的固有问题，就必须将改革深入至关键的部位。鉴于此，笔者认为IPO改革应该重点关注以下几大方面。

　　第一、优先股制度可以作为本轮IPO改革的重点，但必须对利用优先股实行恶意再融资的行为予以打击。优先股，作为一种新的探索模式，也得到了周行长的肯定。当前，大小非解禁高峰以及再融资乱象对资本市场产生了巨大的影响。以近年的大小非解禁数额来看，其冲击市场的威力不可忽视。不过，优先股制度的引入能够有效减缓其对资本市场的冲击力度，同时也会对上市公司不合理的股权结构产生较大的影响。另外，优先股制度可以运用至IPO环节，此举将会对前期存在的部分发行漏洞予以修复，也有利于促进资本市场的健康运作。值得注意的是，随着优先股制度的逐步引入，部分上市公司可能借此在市场低迷的状况下实现再融资，从而加剧股市在低迷时期的融资压力。因此，在优先股制度正式引进之时，必须同步完善相应的规定，对扭曲性的再融资行为予以打击。

　　第二、强化对中介机构的监管，对部分违规发行上市的企业以及相关机构实行重罚。在过去很长的时期内，不少企业通过包装上市、弄虚作假而实现上市圈钱。上市后，上市公司频现业绩变脸的现象，且这一现象几乎都在每一年发生。因此，以证券公司、律师事务所、会计师事务所和IPO咨询机构为主的四大中介辅助机构就必须成为重点监管的对象，毕竟企业的包装上市等问题均离不开上述的中介机构。若把关不好，则容易造成造假丑象成风，进而影响A股的国际形象。再者，针对部分存在严重违规的上市企业，必须采取强有力的处罚措施，且对相关机构予以重罚以及对相关人员实行永久性市场禁入等。

　　第三、引入业绩承诺补偿机制。针对上述提及的业绩变脸等现象，中小投资者必定是主要的受害者。若引入业绩承诺补偿机制，不仅大幅度提高相关利益机构的成本，而且还能从实质上保护中小投资者的合法利益。实际上，业绩承诺补偿机制已经得到部分人士的提议，但是该措施能否最终落实还需要进一步观察。

　　第四、强化退市制度，打破股市长期“进入容易，退出困难”的格局。自上交所成立至今，上市企业已经暴增近2500家，而期间退市的上市企业却寥寥无几。因此，在满足企业上市的基础上，必须强化退市制度，对部分符合退市的企业必须严格执行规定，保障市场的高效率运作。

　　第五、弱化行政审批，渐进式实现IPO注册制。过度的行政干预严重影响着资本市场的健康运行，而运行12年之久的核准制也暴露出不少的弊端。一般而言，核准制主要是指相关负责人在发行股票的时候，不仅要充分公开企业的真实状况，而且还要符合有关管理机关所规定的必要内容，最后还需要对发行人的发行条件进行实质性的审核。在当前的市场环境下，若想打破资本市场长期的行政色彩，就必须逐步弱化行政审批，渐进式实现IPO注册制。

　　笔者认为，IPO改革必须从根本上解决问题，若局限在表面上进行小修小补，则改革还是会以失败告终。因此，IPO改革必须动真格。

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