没有了IPO 还有创新

　　由于上半年投行业务因IPO暂停而受挫，创新业务成为券商发展壮大的利器。

　　最新披露的券商2013年半年报显示，多家券商利润增长的推手，均来自创新业务，且部分券商创新业务收入占总营收比例大幅提升。然而，随着8月16日光大证券(601788,股吧)出现“乌龙指”事件，其中票、短融债承销资格被暂停，监管层对于创新业务的支持力度恐会打折。

　　创新业务助推业绩

　　截至8月22日，共有10家上市券商披露了2013年半年报，合计实现营业收入155.73亿元，净利润49.94亿元。其中，华泰证券(601688,股吧)成为大赢家，营业收入36.36亿元，净利润13.08亿元。此外，招商证券(600999,股吧)、宏源证券(000562,股吧)的净利润分别是10.47亿元、8.35亿元。“由于经纪业务、IPO业务陷入停顿，资产管理业务收入和融资融券业务等创新业务收入异军突起，规模正快速扩大，成为上述券商的重要利润增长来源。”惠祥投资公司投资总监殷佑嘉对本报表示。

　　华泰证券指出，报告期内，公司实现营业收入36.36亿元，与2012年同期相比，营业收入上升7.11%，主要是受市场交易量上升和融资融券业务规模快速提升等因素的影响。其中，融资融券业务收入由2012年同期的2.83亿元上升至7.42亿元，增幅达162.63%，其占总营收的比例由去年同期的8.33%提高至20.41%，增加了12.08个百分点。截至上半年，华泰证券融资融券业务余额139.78亿元，较2012年年末增长70.83亿元，增幅达108.74%。资产管理业务实现营收1.34亿元，同比增加2.58个百分点。

　　在长江证券(000783,股吧)研究员刘俊看来，华泰证券盈利保持平稳增长，其结构变化显著，两融业务和资产管理业务增长迅速，利润贡献突出。其中，上半年信用融资业务贡献利息净收入5.03亿元，对营业利润的贡献达到35%，预计该比例在上市券商中也位居前列，公司的创新业绩弹性显现；此外资产管理业务实现营业利润1.15亿元，同比增长7.65倍，利润占比为6.7%。

　　招商证券的情况也是类似，上半年其融资融券业务出现爆发式增长，期末余额为119亿元，市场份额为5.36%，上半年融资融券业务累计利息净收入3.7亿元，佣金净收入1.65亿元，合计5.35亿元，分别同比增长153%、189%和164%，合计占营业收入的比例达到18%。公司的股权质押式回购及约定购回式交易业务均已开始贡献收入。

　　统计数据显示，今年以来，开展融资融券业务的券商达到79家，业务收入达107亿元，同比增长220%；月均融资融券交易额近4200亿元，同比增长259%。

　　实际上，今年以来，除了融资融券，券商的资产管理业务也在发力。本报查询了解到，去年同期，宏源证券资产管理业务的净收入仅有2207万元，但到今年6月底已达2.11亿元，增长高达858%，在营业收入中的占比也从1.2%增至8.71%。

　　山西证券(002500,股吧)研究员刘小勇研究发现，8月13日当周，19家上市券商公布了7月财务数据情况，无论环比与同比都出现了一定程度增长，证券行业盈利能力进一步向好。随着券商创新业务的稳步开展，继续看好证券行业走势。

　　光大“乌龙”涟漪

　　更多的券商，正在加紧发债募资，为发展创新业务筹措资金。统计数据显示，今年以来，上市券商中就有8家在债券市场募资1542亿元。其中，中信证券(600030,股吧)今年以来一共发债募资530亿元。广发证券(000776,股吧)、招商证券也是大举发债。

　　安信证券8月15日也披露，于8月19日起发行不超过36亿元的公司债券，这将是国内首只由非上市券商在交易所公开发行的公司债券。

　　由于IPO暂停，直投等消耗大量资金的业务也趋于冷淡，券商此时渴求资金，主要是用于融资融券、股票质押、约定式购回等创新业务。券商左手融资举债，右手出借资金，赚取中间息差。近两年，创新业务的快速发展，极大地提高了券商的资金需求。

　　然而，创新业务的大发展，却碰上了不期而遇的黑天鹅。

　　随着8月16日光大乌龙事件发生，业界普遍认为，监管层可能会对券商创新采取更审慎的态度，对整个行业的高频交易、量化投资业务加强监管。

　　此前，在8月9日召开的新闻发布会上，证监会表态继续支持证券公司依法合规开展业务与产品创新，支持券商创新工作是证监会既定政策。8月初，证监会主席助理张育军在国盛证券调研时表示，券商在创新发展过程中要加强员工职业操守建设和人才培养，要把风险控制放在创新发展的首要位置。

　　光大乌龙事件发生后，多家机构下调了对光大证券的评级。原因是此事暴露了公司风控的问题，后续各业务的开展，尤其是创新业务资质的获得将受到影响。

　　8月20日，光大证券收到中国银行间市场交易商协会《关于开展非金融企业债务融资工具主承销业务规范自查的通知》，暂停了公司非金融企业债务融资工具主承销业务。上海证监局决定，在8月19日至11月18日期间，暂停公司策略投资部证券自营业务。

　　在宏源证券分析师孙羽薇看来，此次事件暴露我国证券公司存在的风险控制问题，今年以来监管层已经多次强调要防范风险。未来一段时间监管层将可能大力加强相关监管，行业进入严风控的时期，不排除拖累其他创新业务申报和审批效率，减缓创新业务的推进的可能。但围绕直接融资，解决中小企业融资问题的业务应该不受影响。

　　但是大成基金认为，金融改革是完善社会资源配置、促进经济转型的重要一环，不会因一次操作性风险而停滞或放缓。单就光大证券乌龙事件而言，若没有股指期货、ETF这样的创新产品，其因操作风险引发的损失将更大，反而可能会对金融市场及证券公司造成更严重的冲击。

　　天风证券董事长余磊称，券商业务创新不能因噎废食。“乌龙指”事件在成熟的国际金融市场也会发生，主要是在金融监管制度、信息系统方面存在内在缺陷的情况下，由突发事件引发的。每一次“乌龙指”事件的解决，都更好地提升了金融市场的监管水平，促进了金融市场发展。