新股发行体制改革路线图呼之欲出

　　汤亚平

　　近期，证监会启动了在审新股首发（IPO）企业“史上最严厉”专项财务检查，IPO重新开闸“被”延后。种种迹象显示，2013年将是中国股市的改革之年，股市改革将是中国股民最大的红利。

　　过去的一年，A股市场在历经了两年熊途后又遭遇整整11个月熊市，由于上市新股纷纷破发，自去年6月份以来，沪深市场就鲜有新股上市。可是，这并没有阻挡住A股走熊的步伐。一些分析师认为，股市涨跌与新股发行无关，表示停发新股不可取。

　　伴随着上证指数多次跌破2000点整数关口，IPO于去年10月26日暂停。由于监管层对停发新股只做不说，IPO暂停后投资者先是不信，后又半信半疑，最后则恍然大悟。这期间，大盘经历了一个月的“自由落体”后，终于在去年12月5日见底放量攀升，短短21个交易日大盘上涨了350多点，并在2012年收官战中避免了A股年K线三连阴的结局。

　　“IPO暂停、1949点见底”的事实似乎再一次证明，股市的涨跌就是由供求关系决定的。新股发行多了，供大于求，指数就下跌。这已经逐渐成为市场共识。可是，针对“无关论”争辩并没有就此结束。赞成者认为，停发新股有利于市场环境的改善，它不仅有利于恢复投资者信心，也有利于休养生息。并且，停发新股也有利于推动新股发行制度的改革。实际上，上证指数325点、998点、1664点等历史大底的形成，都伴随着IPO的暂停。这一次的1949点也不例外。

　　但反对的人士则指出，这种说法逻辑混淆。实际上是由于底部已经形成，投资者情绪也到达极致，舆论压力下，监管部门采取了停发新股的措施。而非由于停发新股，而形成了底部。

　　简单地将停发新股等同于行政干预，不利于股市健康发展，也与实际情况不符。从1994年至今，A股史上已经出现8次停发新股的情况，足以说明其正常性。虽然暂停的背景不同，但市场极度低迷、投资者呼声很高则是相同的。

　　有迹象显示，新一轮新股发行改革已在酝酿之中。 2012年，证监会在出台了 《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》的基础上，在提高资源配置效率、为投资者提供优质投资产品和渠道的整体改革原则下，拟定了包括进一步加大多层次资本市场建设，积极推动信用类债券市场发展，改善主板、中小板、创业板的发行条件和重点打击欺诈上市等五方面工作重点。这与前段新股发行体制改革有以下几个不同特点：

　　一是改革思路整体化。业内人士认为，这次新改革与以往强调“市场自我改良”的做法不同，体现出监管层更为开放的“疏导开源”思路。

　　二是改革工作重点化。下一阶段新股发行体制改革的工作重点非常突出，从五个方面揭示了新股发行改革路线图。其中一个方面就是坚决打击发行人粉饰业绩、欺诈上市、虚假披露等行为。

　　三是改革步骤阶段化。下一阶段的新股发行体制改革，主要是进行在审IPO企业的专项检查。据了解，此次财务专项核查将分“三步走”，包括自查、复核和抽查三个部分。在下一阶段新股发行体制改革的重点中，还提及要逐步淡化对盈利能力的判断，增强市场信息披露的弹性和适应性。