2012海内外IPO市场八大盘点

　　对于刚刚过去的２０１２年的海内外ＩＰＯ市场，清科研究中心用了“内忧外患”来形容有融资需求的中国企业上市环境。

　　海外市场方面，登陆美国资本市场的中国企业屈指可数，中概股形势依旧严峻，部分企业不得不转战欧洲市场；国内方面，场内、场外市场改革２０１２年不断深化，中国多层次资本市场体系构建工作２０１２年拉开了大幕，然而在国家经济增速不断下降背景下，二级市场的低迷使得证监会放慢了新股发行审核的节奏，２０１２年前１１个月仅１５４家中国企业在境内三个资本市场上市，目前排队候审企业已达８００余家。

　　一、对违法违规行为的处罚措施还有待细化。

　　２０１２年４月２８日，证监会正式出台了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，并自公布之日起施行。

　　清科研究中心认为，新一轮新股发行制度改革坚持弱化行政审批、市场化规范化的改革方向是正确的，一系列措施都表明了证监会深化新股发行制度市场化改革的决心，值得肯定。弱化行政干预、强化信息披露为发审制度的转变奠定基础，是借鉴成熟资本市场的做法；提高网下配售比例、引入个人投资者参与询价以及定价参考行业平均市盈率旨在解决新股发行高定价问题，引导新股定价进入理性轨道。但有关对违法违规行为的处罚措施还有待细化。

　　二、两市退市制度出台，多元化退市标准体系构建获重大进步。

　　２０１２年４月２０日晚间，深交所发布了《创业板上市规则》，５月１日起正式施行。６月２８日，上证所与深证所分别发布了上市公司退市制度方案。

　　清科研究中心认为，退市制度改革是继新股发行体制改革以来又一重大制度变革，更好地适应了资本市场发展的需要。完善的多元化退市标准体系可防止上市公司通过各种手段规避退市，有效清除市场中的“垃圾股”；恢复上市和重新上市标准的细化可以遏制绩差公司股票炒作、壳资源炒作以及劣币驱逐良币等现象，切实维护投资者的自身利益。

　　三、“新三板扩容”正式获批，上海／武汉／天津抢先试水。

　　２０１２年８月，证监会筹划多时的新三板扩容工作正式获得国务院批准。新三板扩容可以有效促进地方产业结构升级、带动当地经济发展，从而辐射周边区域经济增长；另一方面，新三板扩容也有利于完善中国多层次资本市场体系，满足中小企业融资需求。此次新三板扩容增加的三个高新区分别代表着华东、华中、华北三大区域，将来有望实现“以点到面”，逐步将条件比较成熟的高新园区纳入试点范围，为园区的非上市股份公司提供股份报价转让服务。

　　四、非上市公众公司纳入监管，促进资本市场有序健康发展。

　　《非上市公众公司监督管理办法》（以下简称《监管办法》）于２０１２年１０月正式出台。《监管办法》的出台标志着非上市公众公司监管纳入法制轨道，有利于进一步提升资本市场服务实体经济的能力，促进中小企业稳步发展，对促进经济发展方式转变和经济结构调整、完善金融体系、保证资本市场平稳健康发展具有重要意义。

　　五、“唯品会”、“多玩ＹＹ”赴美上市，盈利能力及模式差异导致投资者态度迥异。

　　２０１２年３月２３日，“唯品会”正式在纽约证券交易所挂牌上市。然而，资本市场对“唯品会”上市并不看好。上市首日以５．５０美元报收，跌幅达１５．３８％，遭遇美国资本市场当头一棒。

　　就在拟赴美上市企业赴美融资无望、纷纷另辟蹊径之时，“多玩ＹＹ”２０１２年１１月２２日成功登陆ＮＡＳＤＡＱ，发行价１０．５０美元，上市首日便上涨７．７％，报收１１．３１美元。

　　清科研究中心认为，曾先后获得晨兴资本、思伟投资、纪源资本、老虎环球基金融资的ＹＹ上市首日表现便与“唯品会”截然不同，一方面得益于其良好的财务数据，另一方面，建立在庞大用户基数上的将游戏与社交相结合的模式增强了用户的粘性，两方面因素使得投资者对ＹＹ表示看好。虽然ＹＹ此次的低价上市策略获得了成功并为拟赴美上市企业注入稍许信心，但是资本市场低迷之势短期内难以改变，拟赴美上市企业能否借此次“破冰之旅”成功叩开赴美上市大门还有待观察。

　　六、分众传媒掀起私有化浪潮，中概股打响恶意做空自卫反击战。

　　２０１２年８月１３日，作为中国户外媒体开路先锋的分众传媒董事长江南春联合方源资本、凯雷集团、中信资本、鼎晖投资、中国光大控股等五家投资方提交私有化建议书，拟以２７美元／ＡＤＳ的价格将公司私有化，交易的总估值达３５．００亿美元，这是继盛大、阿里巴巴之后，中国概念股创造的最大规模私有化退市。

　　继分众传媒宣布私有化之后，多家中概股企业先后加入私有化队伍。２０１２年９月２７日，中国７天连锁酒店集团控股有限公司宣布，已收到以联席董事长何伯权与郑南雁为首的一个股东集团价值约６．３５亿美元的私有化收购要约；同年１０月，飞鹤乳业、胜达包装、绿润集团、永业国际、九城关贸、思念食品宣布私有化；同年１１月，美新半导体宣布了由ＩＤＧ－Ａｃｃｅｌ中国成长基金发起的不具约束力私有化要约。虽然“多玩ＹＹ”同年１１月成功登陆ＮＡＳＤＡＱ，上市首日表现良好反映了投资者对其的认可，另外在李开复等６０多名中国企业家联名带领下中概股反击香橼恶意做空初战告捷，但是同时中概股私有化进程却未间断，由此可见中概股形势依旧严峻。

　　七、证监会放缓新股发审速度，ＩＰＯ“堰塞湖”难以疏导。

　　由于二级市场低迷，证监会放慢新股发审步伐，２０１２年７、８月曾一度出现ＩＰＯ审核“空窗期”，新股发审的几近停滞，导致截至２０１２年１２月６日已有８２０家拟上市企业排队待审，市场消化完这８００余家企业需要约３—５年时间。不少机构就这一情况向证监会建言献策，通过排队待审的拟ＩＰＯ企业自愿申请“新三板”挂牌来疏导目前形成的ＩＰＯ“堰塞湖”；然而从另一角度来看，企业长时间的排队候审也有利于暴露更多自身存在的问题，财务造假及业绩变脸显著的企业及时被清除也从一定程度上保障了投资者利益。

　　八、“美国ＪＯＢＳ法案”出台，中小企业上市进程加快。

　　２０１２年４月５日，美国总统奥巴马签署了全名为“Ｊｕｍｐｓｔａｒｔ Ｏｕｒ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ Ｓｔａｒｔｕｐｓ Ａｃｔ”的创业企业融资法案（下简称“ＪＯＢＳ法案”）。清科研究中心认为法案将对其定义下的最近一财政年度收入不足１０．００亿美元的“新兴成长型企业”的融资现状产生巨大影响。

　　ＪＯＢＳ法案允许企业通过网络平台募资的举措打通了民间资本与中小企业间的融资渠道，有利于引导民间资本投资非上市企业。绝大部分希望赴美国上市的中小企业公司都适用该法案，该法案有助于吸引包括中国企业在内的更多中小企业在美国上市。