IPO重启箭在弦上 “带病闯关”引担忧

　　IPO重启这匹“狼”可能真的就要来了。受此消息影响，周一沪指再度跌破2000点。

　　“问渠那得清如许，为有源头活水来。”投资者都明白，如果长期没有新的优质的公司入市，市场活力会慢慢降低。最为关键的是，审核者要给投资者一个真实的上市公司，要“实事求是”。目前在等待发行的80多家公司中，有不少公司的持续盈利能力存在疑点，“带病闯关”引发市场担忧。

　　重启时间渐趋到来

　　“有关部门仍正在对各界提出的新股发行改革意见进行研究，积极吸收相关合理化建议，意见稿经修订完善后将适时正式发布实施。”证监会新闻发言人表示。

　　据记者了解，证监会近期将修订《证券发行与承销管理办法》、制定进一步提前招股说明书时点的有关规定、出台保荐机构公开披露辅导工作报告相关规定，此外证券业协会也将制定自律规则，规范路演推介、承销商自主配售行为规范等一系列配套文件。

　　尽管监管层对于IPO重启时间三缄其口，但从目前种种迹象来看，新股发行再开闸的脚步已渐行渐近。据记者了解，目前流传最多的版本是新股发行体制改革7月20日前后公布正式稿，IPO重启将批量进行，首批约30家企业有望集中发行。

　　一些机构和业内人士也给出最新预测。德勤会计师事务所在上周发布的报告中称，预计A股IPO最早可能在8月重启。某券商保代近日表示：“IPO重启的时间估计在8月前后。此次新股发行审核办法可能改动较大，比如对业务的要求会淡化，但对信息披露的要求会空前严格。”

　　此外，德邦证券分析师胡青认为，最近观察发现，“国家队”的意图就是尽量把指数维持在2000点以上。这一轮大跌之后，包括工行等个股股价很快恢复。从当前级别的权重股护盘来看，应该不会是只图赚钱的资金在拉升，应是“国家队”所为，而护盘目的不排除是为IPO重启铺路。

　　谨防“业绩变脸”重现

　　不过，分析人士强调，IPO重启这匹“狼”的负面效应未必那么大。“问渠那得清如许，为有源头活水来。”事实上，如果长期没有新的优质的公司入市，市场活力也会慢慢降低。

　　分析之前4次IPO重启后的市场表现，长江证券(000783,股吧)认为，从数据上来看，IPO重启对市场的影响并无明确的规律可遵循。中期来看，在驱动市场的核心因素没有发生变化的情况下，市场大概率将延续原有运行趋势。

　　据记者了解，目前已经获得发审委审核通过、等待发行的公司有88家。这些企业经过部分财务抽查后，将可能最早获批上市。以上88家公司中，中小板和创业板占九成左右，以机械、计算机、电子通信、生物医药等行业为主，依据2011年财务报表，大多数净利润为0.4亿元至1亿元，其融资规模大多为1亿元至3亿元，拟发行股本以1500至4000万股为主。

　　值得关注的是，以上80多家企业中，有不少企业的持续盈利能力存在疑点，存在上市后“业绩变脸”的可能。以某运动服装企业为例，其在去年5月过会，拟发行1亿股，募资新建生产流水线，满足公司强劲的销售增长对产能扩张的迫切需求。不过在等待发行上市的一年多的时间内，整个行业却已经发生巨变，很多同行都已深陷泥潭。

　　对此，有分析认为，年初以来，监管层掀起的IPO在审企业财务核查风暴，吓退了很多“心虚者”，也在一定程度上增强了投资者信心。在此次开闸之后，如果又出现大量的“业绩变脸”，那么监管层之前付出的巨大努力将付之东流。因此，必须严格执行上市之前的财务抽查。

　　本轮重启将面临新环境

　　与以往数次IPO重启不同的是，此时的市场环境发生了很多变化。广发证券(000776,股吧)认为，此轮IPO开闸处于资金紧张的阶段，但收益或可观并且风险降低。

　　首先，市场资金紧张。6月以来，银行间市场资金持续紧张。尽管7月以来，资金价格已经基本恢复到均衡水平，但整体而言，市场资金与2009年上一轮IPO重启相比仍有差距。

　　其次，市场估值水平大幅降低。2009年6月重启前，A股市盈率为25至28倍，中小板市盈率为35至37倍。而目前A股市盈率为15至16倍，中小板为30至33倍，创业板为43至46倍。整体而言，当前市场估值水平较2006年、2009年明显下行，尤其是主板估值水平明显低于2009年。

　　再次，发行市盈率将下行。2009年IPO重启后，2009年当年新股发行市盈率为49.09倍，2010年为59.37倍，2011年为38.19倍，2012年为28.76倍。随着发行市盈率的下滑，此轮发行面临的风险或小于2009年、2010年的新股。

　　最后，新股市场资金需求相对较小。自2009年新股发行重启以来，单笔融资规模呈下滑趋势，单月IPO对资金的需求也在不断下滑。2009年平均每月融资规模为294亿元，2010年、2011年分别为425亿元、196亿元，2012年则进一步下降为110亿元左右。

　　广发证券预计，重启后融资规模基本与2012年相近，约为120亿元至150亿元/月，较2009年出现大幅下滑，因此市场资金紧张局面对新股发行的影响或有限。而在新的市场环境下，新股发行或将继续得到市场青睐。有机构乐观预计，此轮新股重启后，新股申购仍将获得市场较高程度的热情参与。