IPO不要急于带病重启

　　有记者要我猜猜会有什么救市之策。我不禁愕然：谁说要救市了吗？

　　上面的口风咬得够紧，从来不会也不曾认过救市的账。但汇金增持被很多人解读为救市，也不是没有原因的。

　　在汇金五次增持的历史上，虽然起初的三次不乏一增持股指就跟涨的记录，但随着其“只扫自家门前雪，不管他人瓦上霜”的本性渐为人知，所谓的汇金增持效应其实在第四次时就已式微。现在更是每况愈下。事实上，此次汇金增持不仅丝毫没有稳住股指，股指反出现了加速下跌，溃不成军。

　　仅仅从汇金增持的力度上去分析其得失，是无济于事的。因为对于此时此地的股市来说，重要的不是钱荒不荒，而是心慌不慌。坦率地说，汇金增持本身对IPO重启并不在资金面上构成任何支持，而管理层却偏偏选择在IPO改革方案出台征求意见的当口启动汇金增持，无论动机还是时机都不无问题。也就是说，此次的汇金增持如果真是管理层的故伎重演、为了重启IPO而玩的救市障眼法，那就真的适得其反，打错了算盘。

　　一个充满了技术改良色彩而缺乏实质性改革诚意的IPO改革方案，充分暴露了管理层急于带病重启IPO的动机，这是汇金增持的些微稳定作用也即刻淹没在人们的恐慌情绪之中的最主要原因。

　　证监会副主席姚刚也承认，社会对征求意见稿批评较多，但他将IPO带病重启的原因归结于《证券法》未修改，一句话就想将人们不平而鸣的悠悠之口搪塞过去。这充分说明，在IPO改革的事情上，问题还是出在证监会有没有诚意。如果证监会并无揽权之意，那么，IPO发行审核不也可以通过授权的形式下放给交易所吗？难道这也违背了《证券法》不成？

　　IPO改革的核心问题并不在于发行方式和定价形式，而在于革“重融资轻回报”的命。只要市场的事情让市场去管，不把行政审核权当成控制发行量和调节发行节奏的开关，“三高”未必不可破，“大小非”减持也未必一定是“堰塞湖”。

　　新方案为什么对市场呼声强烈的市值配售避而不谈，对很多人看好的打包发行和集中上市畏首畏尾，就连曾经说过要积极推进的优先股也不优先了——说穿了，根本的原因不是别的，就是不想改变现有的利益格局，不敢触动既得利益者的既得利益。

　　这样的改革唤不回市场的信心，是不奇怪的。

　　历史上，我国股市经历了多次的IPO暂停，大多不是因为资金面的拮据，而是市场的信心缺失所造成的。IPO重启的关键，主要也不在于资金供应是否充裕，而是市场是不是有信心。从这个角度看，把汇金增持当做救IPO的法宝，未免南辕北辙。正确的方针唯有对症下药，针对造成市场信心缺失的根本问题坚定不移地推进改革，才能重新唤起投资者对IPO的信任和信心。

　　要让市场心不慌，管理层自己就得先不慌。在改革的方案没有成熟之前，IPO不要急于带病重启。

　　（作者系资深市场观察人士）