PE争做国企改革“小伙伴”

　　□本报记者 黄淑慧

　　新一轮国资国企改革提出，积极发展混合所有制经济，引入股权投资基金参与国有企业改制上市、重组整合、国际并购。这极大地激发了私募股权基金(PE)的热情。据中国证券报记者了解，诸多PE专门成立了工作小组，以对接国资国企改革的机会。在2013年12月31日举办的上海国资高层研讨会暨2013年上海国资高峰论坛上，来自亚商资本、复星集团、德同资本、赛富投资基金等PE投资机构的人士也纷纷阐述了国资改革与PE创新的结合点所在。

　　PE紧盯国资国企改革机会

　　十八届三中全会进一步明确，要积极发展国有资本、集体资本、非公有资本交叉持股、相互融合的混合所有制经济。对于混合所有制，上海股权投资协会理事长、亚商资本创始合伙人陈琦伟的理解是，相对于纯粹的民营资本，PE的运作团队体现出专业化特征，背后资金来源也更为多样化。无论是PE作为战略投资者投资国有企业，还是与国有资本共同投资新兴成长型企业，PE都能够在机制创新上助力国资国企改革，可谓是国企改革“最好的伙伴”。

　　事实上，在PE参与国企改革方面，已经陆续有案例诞生。就在不久前的2013年12月19日，上海联合产权交易所公布了上海国有企业绿地集团增资扩股结果，平安创新资本、鼎晖嘉熙、宁波汇盛、珠海普罗、上海国投协力发展等五家PE机构抢得筹码，5家机构以5.62元/股的价格联合向绿地增资117.29亿元，将占绿地扩股之后股本的20.14%。

　　国务院国资委主任张毅2013年12月26日在中央企业、地方国资委负责人会议上部署2014年工作时也明确表示，在发展混合所有制方面，要鼓励民间投资主体积极参与国有企业改制重组和国有控股上市公司增资扩股，积极引入股权投资基金参与国有企业改制上市、重组整合、国际并购。在有条件的企业和领域加快向非公资本推出一批符合产业导向、有利于转型升级的合资合作项目。有PE人士指出，高层定调进一步强化了诸多PE的兴趣和信心，各家机构近期都在寻找此类投资机会。

　　国资参与型PE纷纷成立

　　除直接入股国有企业外，一些PE机构表达了与国有企业共同发起成立投资基金拓展新兴产业领域的意愿。益民集团近期公告，为加快推动产业结构调整和转型发展，培育公司在商业消费领域的新经济增长点，拟携手德同资本共同发起设立“德益消费升级产业基金”。该基金目标规模7.5亿元；公司作为基石投资人出资2.36亿元，基金管理人德同资本旗下管理公司出资1400万元，基金管理人向市场配套募集5亿元。

　　“此前德同内部有三条铁律，其中之一是不要碰国有企业，在新的国资国企改革浪潮下，这条铁律如今要被打破。”德同资本董事长邵俊对中国证券报记者透露，除了益民集团外，德同资本还与北汽集团、上海城投等两家国企分别发起设立股权投资基金。

　　赛富投资基金合伙人金凤春也分析表示，传统的国有控股型PE，由政府和国企主导设立PE基金，没有或者只有少量民间资本参与，很多国资PE的投委会成员由政府部门或上级国企派员，并可能有否决权，导致PE职业团队难以遵循市场化的原则作出投资决策。因此，这类PE可能面临风险承受力较弱、职业投资团队激励机制无法到位的问题。而国资参与型PE，由民间资本或职业团队主导设立PE基金，国资不派员到投委会，不干预基金人事薪酬，不参与具体项目决策，国有投资监管中的投资项目审批制和项目审计制度不再使用，这种模式能够真正做到市场化，国资保值增值的目标效果总体来看强于国有控股型PE。